宏观情绪有所转暖，“反内卷”叙事再升温。美国7月非农数据超预期回落，5-6月数据大幅下修25.8万，失业率亦出现反弹，显示就业市场明显降温，且美国7月ISM制造业PMI弱于预期，市场对美国经济衰退担忧再起，同时强化美联储9月降息预期。国内方面，中美贸易谈判达成关税展期90天共识，7月国内PMI环比下行，持续低于荣枯线，政策发力预期仍存。近期煤炭“反内卷”相关政策再度出台，市场情绪升温，黑色板块普涨。
　　印尼镍矿升水持稳，镍铁价格略有反弹。印尼镍矿价格持稳运行，火法镍矿升水维持在24-25美元/湿吨，8月上半期HMA价格小幅上涨，但由于高成本镍铁产线多处于减停产状态，对镍矿采购需求有所减弱，后续矿端升水有下移预期，关注铁厂排产情况。镍铁方面，随着产业利润空间恢复，近期镍铁报价区间小幅上移，主要集中在920-930元/镍（舱底含税）。
　　钢厂8月排产增加，需求端持续偏弱。7月以来，不锈钢价格反弹，钢厂利润明显修复，7月钢厂减产整体不及预期，而8月排产进一步增加，不锈钢供给压力仍存。据钢联数据，8月300系排产175.98万吨，环比增3%。库存方面，不锈钢无锡和佛山社会库存近期窄幅去化，主因市场到货放缓叠加钢厂上调盘价刺激采购需求，而终端需求并未有明显改善，以刚需补库为主，同时关税政策对出口影响仍存，关注相关政策变化。截至2025年7月31日，不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）64.4万吨，较前一周增加1%。
　　“反内卷”影响暂有限，关注不锈钢期现正套机会。不锈钢此轮上涨更多是受到宏观政策预期及市场情绪影响，从“反内卷”政策对不锈钢行业影响来看，不锈钢行业落后产能占比不足10%，故“淘汰落后产能”政策影响有限。当前，钢厂减产/控产更多受利润情况影响，且不锈钢产能集中度较高，头部企业通过兼并重组仍在扩大优势，钢厂自律性控产能/产量可能性较低，后续仍需要关注政策导向及落地至各行业情况。不锈钢期货价格上涨后，期现基差明显收窄。钢厂利润近期修复，8月排产增加，后续供给压力将逐步显现，期货上方套保抛压仍存，关注买入基差（期现正套）机会。
　　观点总结
　　国内“反内卷”交易再升温，宏观情绪转暖，关注国内外政策端变化。印尼镍矿升水暂稳，镍铁价格小幅回升，钢厂调涨现货价格，利润修复后钢厂8月排产增加，但终端需求仍偏弱，两地社会库存去化缓慢，关注钢厂实际生产及下游需求情况。宏观叙事影响下不锈钢期货短期震荡偏强，中长期供给压力仍存，操作上建议短线为主，关注期现正套（买入基差）策略，等待逢高卖套机会，注意控制风险。