在当前经济弱复苏/稳定复苏的环境下，市场风险偏好的变化主导市场节奏。7月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，宏观流动性将继续保持宽松状态。当前9月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。增量资金层面，当前仍是融资资金+私募基金+产业/主题ETF等活跃资金主导，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计小盘风格仍将延续。基于以上，我们认为8月市场波动增大，优选主流风格，景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。
　　风格展望：风格层面，我们认为8月市场波动增大，优选主流风格。具体来说，第一，在当前这样一个经济弱复苏/稳定复苏的环境下，流动性驱动仍然是股票市场的一个主要特点，市场风险偏好的变化主导市场节奏。第二，7月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，货币政策基调未变，宏观流动性将继续保持宽松状态。第三，美国7月非农就业数据爆冷，9月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。第四，市场交易和增量资金层面，融资资金+私募基金+产业/主题ETF等活跃资金主导使得小盘风格仍然相对占优，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。
　　大类资产表现复盘：七月股票市场方面，全球股市普涨，A股＞美欧>港股。外汇方面，美元指数震荡走强，一度反弹至100，欧元、英镑兑美元大幅贬值，人民币汇率小幅下行。大宗商品方面，布油价格大幅上涨，工业金属价格普跌。债市方面，中债国债利率不变，中美利差收窄。
　　流动性与资金供需：8月增量资金或有望继续净流入，融资、私募、行业类ETF有望继续活跃。宏观流动性方面，7月央行继续呵护资金面，宏观流动性整体宽松，8月政府债供给放量可能加大波动，资金面或面临一定紧缩压力。美国7月非农就业数据不及预期，引发市场新一轮衰退担忧，市场对美联储降息预期大幅升温，8月美元指数和美债利率波动有望增大。7月股票市场可跟踪资金净流入，融资资金成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模有所回落；市场继续上行，ETF净赎回规模扩大；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模明显扩大。资金需求端，重要股东净减持规模继续扩大；IPO发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模有所扩大。展望2025年8月，在指数站上关键扭亏阻力位后，二级市场可跟踪资金有望在正反馈下继续净流入，融资资金+私募基金+行业类ETF等资金有望继续活跃。
　　市场情绪与资金偏好：7月市场走势走出了突破上行的态势，万得全A股权风险溢价回落至均值附近，市场从偏防御的心态走向偏进攻的心态的趋势愈发明显。7月主要宽基指数成交额和换手率多数上升。风格指数方面，科技及小盘成长风格表现较好，大盘成长的估值和交易集中度处于历史相对低位。从一级行业来看，7月的行业表现围绕反内卷涨价和科技展开，而表现较差的行业主要集中在过去的传统高股息板块和消费领域。
　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧