核心观点：
　　建议关注：聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等
　　化债仍是政策重心，看好环保企业报表改善。7月30日中共中央政治局召开会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。本次会议指出：积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。环保作为地方政府隐债的组成之一，化债政策的持续推动将有效改善行业报表及现金流。重点关注应收账款占比高、化债弹性大的公司【创业环保/天津创业环保股份】【武汉控股】【蒙草生态】等。
　　多地上调自来水价格，期待公用事业价格机制理顺。伴随《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》的重新修订，水务、燃气等公用事业价格机制正加速理顺，7月1日以来我们看到东莞、黄山等地区发布了水价调整方案。价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业而言，一方面政府在持续推进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价申请（BOT协议均有明确调价条款），叠加企业自身降本增效、拓展供热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性可得到很好的保障。建议关注【瀚蓝环境】【绿色动力环保】【三峰环境】【光大环境】【海螺创业等】。（2）对于水务企业，供水价格的调整影响则更为直接，根据外发报告《公用事业价格机制系列（一）：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估》中测算，主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假设若提价25%，则对于公司归母净利润弹性有望达到10%~30%。建议关注【创业环保/天津创业环保股份】【首创环保】等。
　　中报兑现业绩增长、供热改造提升。部分公司已经发布中报业绩：（1）瀚蓝环境，2025年H1归母净利润预期同比+9%，扣除一次性收益影响后同比+27.71%，Capex收缩下降本增效、资产整合仍有弹性；（2）绿色动力，2025年H1供汽量51.55万吨，同比增长115.69%，行业供热改造协同加速。此外伴随着投资收缩，我们可以期待中报更多的固废、水务公司出现现金流改善，分红提高等趋势，板块业绩、分红稳增，低估值背景下具备配置价值。此外【清水源】【聚光科技】【雪迪龙】等具备智能监测、数据上链、云平台AI构建的企业，价值重估空间大。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。