投资要点
　　本文聚焦上市公司ST事件预测体系构建。首个模型为风控公司素镜科技提供的财报辩伪与公司经营评分，第二个模型为基于风险事件的生存分析模型。依靠ST预测模型帮助投资者进行风险控制，避免极端损失。
　　特别处理制度
　　随着注册制的深入，证监会对于退市和特别处理的规定愈发严格与完善。近年来较为重要的有关ST和退市制度的文件主要有2024年4月12日发布的《关于严格执行退市制度的意见》以及新“国九条”。发布后效果显著，ST实施数量创下历史新高，退市数量在2024年创下新高。
　　月度效应来看，ST实施在年报附近的4-5月明显高于其他月份，每年8月到次年2月为ST实施的低谷。
　　素镜科技风险评分
　　素镜科技是一家风控公司，其以两个风险评分为主，财报辩伪分与企业画像分。给定阈值下，财报辩伪分和企业画像分对ST预测的平均召回率在90%，最低召回率均在80%以上。企业画像分和财报辩伪分的AUC分别为0.865和0.806，远超作为对照组的归母净利润因子。
　　基于风险事件的生存分析
　　生存分析是医学研究中常用的分析方法。在随访研究中，会事先定义一些观察终点，比如死亡。从研究开始到终点的时间间隔称为生存时间。这与股票上市、被ST有相似之处。
　　对单个风险公告进行检验，交易所函件中，关注函、问询函对生存函数区分较大。股权相关事件方面，拟减持事件影响较小，司法拍卖、股权冻结影响较大。
　　将风险事件纳入Cox比例风险回归模型进行预测，股权冻结风险比最高，拟减持和一些函件系数不太显著。将协变量从0-1变量改为风险事件次数，模型拟合效果下降，但拟减持系数变为显著，这说明拟减持事件的影响具有“累积性”，而非“有无性”。
　　利用Cox比例风险回归模型给出的ST概率对ST进行预测，2016年-2018年召回率中枢较低，2019年后平均保持在约85%的召回率。生存分析的AUC为0.810。优势在于高频跟踪与模型灵活性。
　　风险提示：
　　模型失效风险；监管制度超预期变动风险；评分黑箱风险。