极端天气较多使制造业景气有所回落
　　2025年7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，较过去5年均值低0.7个点(6月为低0.2个点)，反映7月PMI景气有所回落。
　　原因可能是7月高温、暴雨洪涝等极端天气较多。从结构上看，制造业PMI的生产、需求分项均回落，价格分项在反内卷带动下显著回升，但出厂价格和原材料价格的差距扩大或影响下游利润。从行业看，反内卷初步带来一定分化效应，景气度回升较多的主要是通用设备、有色金属、黑色金属、金属制品业，而汽车、纺织服装、化学制品等行业景气明显下滑。
　　非制造业方面，7月非制造业PMI较历史同期差距小幅收窄，主要是服务业景气在餐饮、航空运输等行业的带动下边际好转，但建筑业景气有所下滑。
　　向后看，一方面8月1日美国对各国的关税将不再暂缓，预计东盟地区关税税率将普遍升至20%左右或以上，这可能对中国转口贸易形成一定压力；
　　另一方面反内卷对上下游行业景气的分化效应也在7月初步显现，后续需要针对性扩大中下游需求以平衡经济景气结构。7月政治局会议提出宏观政策要“持续发力、适时加力”，期待后续政策针对结构运行矛盾推出增量举措。