核心观点：
　　6月跨境流动性情况：（1）6月跨境资金流出环比进一步收窄。6月测算货物贸易跨境资金净流出2185亿元，同比回落799亿元，环比继续回落62亿元；服务贸易资金净流出1043亿元，同比回落112亿元，环比继续回落75亿元。（2）外币存款增量环比大幅回落，有效补充了人民币流动性。6月外汇存款增加10,272亿元，增量环比下降了935亿元。（3）6月结售汇顺差进一步扩大。6月银行代客净结汇1840亿元，环比继续增长591亿元。结汇率边际小幅回升，售汇率环比走低且处于历史同期低位，显示资金主动流出意愿较弱。6月测算银行结汇率为63.39%，环比回升0.3PCT；售汇率为64.97%，环比下降1.0PCT。
　　汇率走势：人民币兑美元走弱、兑SDR走强。本周美元指数大幅波动，总体上升1.04%，主要受到经济数据及降息预期影响。美国Q2实际GDP增速显著回升，叠加7月联储暂停降息，周四美元指数较上周末大幅回升2.4%；周五公布的7月就业数据显著低于预期，衰退预期升温，周五单日美元指数大幅下跌1.4%。美欧协议达成、中美谈判展期，欧元走弱进一步推高美元指数，人民币兑美元走弱，但兑SDR走强。
　　中美利差：10Y中美利差大幅收窄14bp，其中国债利率小幅回落3bp，美债利率大幅回落17bp。美国7月就业数据大幅低于预期，衰退预期再度上升，市场大幅上调美联储9月降息预期，驱动美债利率大幅回落。人民币兑美元边际贬值，套利交易回报率上升71bp至1.80%。
　　跨境流动性展望：预计美元指数、中美利差震荡，跨境资金流动进入盘整期。从汇率来看，近期影响汇率的核心因素为关税谈判、经济数据以及降息节奏预期。7月以来美国经济数据稳健、贸易协定中占据较大优势，驱动美元指数回升2%，离岸人民币仅兑美元贬值0.43%。目前关税政策主要针对欧洲及日本，离岸人民币兑欧元、日元、英镑分别升值1.44%、2.63%、2.94%，人民币兑SDR整体升值1.23%。展望后续，随着贸易谈判逐步达成，经济数据及降序预期可能是下阶段汇率走势的核心影响因素，考虑到“大而美”法案生效、债务上限提高后，美债净融资增加，财政加力可能对Q3美国经济形成有效支撑，美元指数预计震荡。从中美利差来看，国内8月8日起国债等债券利息收入恢复征收增值税，预计存续国债利率下降，新发国债利率上升，考虑增值税后的实际收益率，国债利率预计小幅回落；国外随着美债供给放量一次性冲击影响消退，美债利率可能逐步下行，预计后续中美利差将震荡。综合来看，预计跨境资金流动进入盘整期。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。