核心结论：
　　优质顺周期个股基本面拐点可期是我们看好其有望跑出超额收益的关键。目前大零售投放占比较高的银行基本面依然承压，不过优质个股已呈现压力明显减弱的迹象，一是部分优质行零售不良包袱出清渐行渐进，二是净息差也将率先筑底。（1）资产质量：我们判断2025年下半年上市银行零售不良生成依然维持高位，直到2026年下半年或出现拐点，不过优质银行不良包袱会率先出清。对于优质区域银行而言，若公司自身风险管控能力较强，且近两年在持续加大零售不良处置核销力度和调整信贷投放结构，零售不良拐点或已渐行渐近。（2）净息差：部分优质区域行净息差将率先筑底，一是新发放贷款利率降幅明显收窄且有企稳迹象，贷款久期短的银行受存量贷款到期新投放冲击较小；二是部分区域行三年期及以上储蓄存款占比高，重定价贡献和存款期限优化空间都更大。近期宁波银行和常熟银行披露了2025年半年报业绩快报，验证了顺周期优质个股基本面拐点可期的结论。
　　反内卷宏观叙事强化，远期经济乐观预期有所增强，顺周期胜率已经提升。我们判断反内卷不是简单的短期纠偏，而是需要实现产业生态格局优化的中长期政策，因此当期经济基本面虽依然较弱，但远期经济乐观预期已经有所强化。后续预期到现实仍要需求侧政策进一步加码，这也是近期市场回调的重要因素，不过我们判断预期变化后市场风险偏好不会再次大幅回落，尤其是需求侧政策后期也有望进一步加码，只是力度和时间的问题。总体而言，我们判断目前是顺周期优质个股较好的布局时机。
　　下半年精选优质顺周期个股，高股息主线依然有绝对收益。目前市场主要交易远期经济乐观预期增强，但预期到现实需待政策的进一步加码，因此个股表现分化会比较大，短期难以形成板块普涨行情，精选个股至关重要。我们建议精选基本面有望率先走出拐点的优质个股，以及边际现改善迹象估值处在低位的个股，重点推荐宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行。对于追求绝对收益的稳健性资金，业绩稳健高股息个股依然具备配置价值，但下半年或难跑出超额收益。
　　投资建议
　　下半年向低估值的优质顺周期个股要超额收益；高股息个股依然具有很高的胜率，只是大概率没有超额收益。大零售信贷占比高的银行基本面依然承压，不过已呈现压力明显下降的迹象，部分优质个股零售不良包袱出清已渐行渐近，且净息差也将率先筑底。同时，近期反内卷等宏观叙事不断强化，远期经济乐观预期有所强化，预期变化后市场风险偏好大概率难以大幅回落，顺周期胜率已经提升。因此，我们建议下半年向优质顺周期个股要超额收益。当然，在以保险为代表的绝对收益资金依然面临较为严重的资产荒的背景下，业绩稳健的个股依然具有很高的胜率，但在顺周期优质个股业绩筑底可期以及市场风险偏好有所提升的背景下，或难有超额收益。
　　在经济出现明显改善迹象之前，个股市场表现分化会比较大，难以形成板块普涨行情，因此精选个股至关重要。我们建议精选基本面有望率先走出拐点的优质个股，以及边际现改善迹象估值处在低位的个股，重点关注宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行。
　　风险提示：
　　（1）稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大；（2）中美贸易冲突再次升级，冲击国内经济复苏力度；（3）银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。