行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了2.54%，跑赢沪深300指数涨幅（-1.75%）4.29个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.74%）3.29个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了19.88%，跑赢沪深300指数涨幅（3.05%）16.83个百分点，跑赢创业板指数涨幅（8.45%）11.43个百分点。本周通信行业涨幅（2.54%）在所有一级行业中排序第2，全年涨幅排序第3。本周通信行业PETTM为36.59，同期沪深300 PE-TTM为13.12，创业板指数PE-TTM为33.62。本周通信板块涨幅前五分别为西藏旅游（+46.42%）、淳中科技（+32.16%）、英维克（+29.64%）、瑞可达（+29.13%）、长飞光纤（+25.85%）；本周通信板块跌幅前五分别为高鸿股份（-10.55%）、万马科技（-8.11%）、三川智慧（-8.04%）、南凌科技（-7.89%）、ST实达（-7.24%）。
　　Meta Q2财报超预期，AI投资与广告业务共振驱动增长。Meta于2025年7月30日美股盘后公布2025年第二季度财报，营收与利润均实现超预期增长。据iFinD及Wind，公司本季度实现营收475亿美元，同比增长22%；实现净利润183亿美元，每股收益为7.14美元。广告收入为466亿美元。Meta预计2025年第三季度营收将在475亿至505亿美元之间，中位数同比增长约16.5%。2025年全年资本支出预期下限由640亿美元上调至660亿美元；第二季度资本支出为170亿美元。在分业务方面，Family of Apps业务实现营收471亿美元，广告收入占比超98%，Reality Labs业务实现营收3.7亿美元，同比增长5%。目前公司正持续加大在AI领域的投入，强调AI正在提升广告系统效率，公司应用Lattice等新模型优化广告排序与推荐效率，并通过GEM等工具提升生成式AI广告的覆盖效果。硬件产品方面，Meta继续推进AI眼镜商业化。Ray-Ban Meta眼镜需求持续增长，Oakley Meta HSTN新产品瞄准运动场景，增强电池续航与分辨率。Reality Labs计划加快AI眼镜产能投放。公司也发布了Quest 3SXbox版本，拓展云游戏使用场景。Meta预计2026年运营支出增速将高于2025年，主要因基础设施折旧加快与AI相关人员薪酬增长。
　　微软FY25 Q4财报实现超预期增长。据Wind，FY25 Q4微软实现营收764.41亿美元，同比+18%，全年实现营收2817.24亿美元，同比+15%。实现净利润272.33亿美元，同比+24%，每股收益（EPS）3.65美元，同比+24%，主要受益于云与AI业务的高利润率。分业务来看，智能云业务Q4营收达298.78亿美元，同比+26%，全年Azure收入首破750亿美元，同比+34%，其中Q4增速达39%。相关增长主要系企业云迁移、AI工作负载需求等因素所致。生产力与业务流程业务Q4营收达331.12亿美元，同比+16%。个人计算业务Q4营收达134.51亿美元，同比+9%。单季资本开支创历史新高。过去12个月微软新增2吉瓦数据中心容量（全球70区域、400+数据中心），数据中心均支持液冷技术以提升能效。资本支出单季达242亿美元，同比+27%，创历史新高；2026财年Q1计划超300亿美元，重点投入GPU/CPU服务器。业绩展望：收入方面，预计下季度智能云收入301-304亿美元，同比+25%-27%，生产力和商业业务322-325亿美元，同比+13-15%，个人计算收入指引124-129亿美元。成本方面，下季度经营费用预计243-245亿美元，营业成本157-158亿美元。
　　整体来看，通信海外算力产业链进展持续提速，在算力基础设施持续投入的背景下，预计光模块市场有望维持高景气度。重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛，建议关注源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。此外建议关注液冷方向，维谛技术本周亦公布二季度业绩，营收同比大增32%，订单规模大幅提高。预计随着英伟达GB200到GB300芯片进入量产交付，冷板用量将进一步提升。同时微软、谷歌亦宣布新建数据中心将支持液冷，建议关注英维克、高澜股份、申菱环境。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。
　　风险提示：资本开支不及预期，AI应用不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险