投资要点：
　　 2025年8月十大转债组合聚焦政策推动下的反内卷/边际好转的创新药/关税缓和下的科技成长，包括：（1）“反内卷”在各个行业陆续推进，部分周期品价格出现波动，中长期来看高质量发展才是政策应有之义，建议增持金田转债、和邦转债；（2）医药板块估值修复正当时，创新药转债标的具备稀缺性，建议增持短期内不强赎的皓元转债、微芯转债；（3）电子、半导体等行业受益于关税缓和有望迎来边际修复，业绩角度有较高确定性，建议增持豪鹏转债、道通转债、安集转债、闻泰转债、伟测转债和路维转债。
　　7月十大转债大幅跑赢中证转债指数，跑赢各权益指数。7月上证指数和沪深300指数分别累计上涨3.74%和3.54%，中证1000和国证2000分别累计上涨4.80%和5.11%，中小盘指数跑赢大盘指数。中证转债指数累计上涨2.87%。7月十大转债平均累计上涨9.68%，大幅跑赢中证转债指数和各类权益指数。
　　权益和转债都在阶段性高位，转债的条款压制会导致部分价格区间转债弹性削弱。7月份以来，已经有15只转债公告强赎，从转债条款逻辑角度强赎是常态，导致了120-130元价格区间转债在正股上行过程中不可避免的压缩溢价率。展望后市，若权益市场继续突破向上，不强赎转债的性价比较高，主要收益来源在于：一是确认不强赎之后估值抬升；二是权益跟涨能力较强。
　　上个月我们提出，高估值不构成转债上涨的制约，权益市场有望继续走强，转债供需紧平衡将持续，转债市场仍有上行动力，建议积极布局高成长空间和业绩支撑共振方向。从当前阶段来看，后续权益上涨动能持续，如果调整可能在结构的切换；而转债的资金流入持续，紧供给格局只增不减，有业绩支撑的成长标的仍是后续的收益来源。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。