核心观点
　　核心问题一：从3400到3600，市场反映了哪些预期？
　　7月以来，A股震荡上行，分行业来看，钢铁、医药生物、建筑材料等行业涨幅靠前，而银行、公用事业等偏红利的板块则表现不佳。从背后的驱动因素来看，近期市场上涨的驱动因素包括基本面改善、“反内卷”政策逐步落地以及海外风险因素逐步缓释等。
　　核心问题二：还将有哪些超预期的点？
　　经济基本面的韧性、增量资金流入的持续性以及市场风险偏好等方面，或许存在超预期的空间。从经济基本面来看，短期内出口或仍将保持韧性，内需有望持续改善，叠加物价在政策支持下温和回升，预计基本面将持续回暖。受前期市场“赚钱效应”的带动，两融资金以及中长期资金有望持续流入。此外，在政策发力的背景下，市场风险偏好有望维持在较高水平。
　　核心问题三：有哪些值得关注的方向？
　　1）短期关注前期滞涨方向：当前来看，本轮行情或许会以“轮动补涨”特征为主，补涨的机会更值得关注，申万一级行业中，重点关注机械设备、电力设备，二级行业中，重点关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车。2）长期关注消费、科技自立以及红利方向：消费主线关注政策补贴、服务与新消费方向；科技主线关注AI、机器人、半导体、军工等方向；红利主线关注部分高质量的红利个股。
　　 A股市场：中国资产仍然具有较高吸引力，8月市场风格或偏向顺周期
　　展望未来，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等。因此，我们认为，下半年市场将开启下一阶段上涨行情，并有望突破2024年下半年的阶段性高点。预计8月市场风格偏顺周期，五维行业比较框架视角下，关注家电、非银、电力设备等行业。
　　港股市场：关注互联网和消费方向
　　7月港股延续上涨趋势，南下资金维持净流入，截至7月末，南向今年以来资金累计流入金额超2024年全年水平。虽然近期港股市场整体表现较好，但其估值仍具有一定的性价比，关注港股互联网、汽车及服务消费方向。
　　风险提示：历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。