【供需分析】：供给端，7月产量、开工率持续回升，南北产区均有工厂复产。目前，内蒙地区日均产量1.43万吨，维持同期高位水平；云南地区丰水期供应量大幅增加，开工率已达85%以上。预计7月产量81.5万吨左右。需求方面，7月铁水周度产量整体维持在240万吨以上，但螺纹钢产量并未出现明显增加，维持同期低位水平。钢招方面，标志性钢厂7月硅锰合金采购定价5850元/吨，采购量14600吨，本轮招标价格基本符合市场预期，采购体量略高于去年同期，关注新一轮招标向。
　　【库存情况】：企业库存合计20.5万吨，较月初下降1.73万吨；截至7月28日，仓单数量合计7.76万张，较月初减少1.05万张；交割库存（含预报）继续下降至39.08万吨，但库存水平仍处绝对高位。
　　【锰矿概况】：6月我国锰矿进口数量合计268.4万吨，环比下降8.8%，减量主要来自加蓬和加纳。从海运数据来看，7月三大国发、到货量均有明显增加，而疏港量维持下降趋势，预计八月港口锰矿库存回升速度或将加快。
　　【成本利润】：产区生产成本抬升，北方5800元/吨以上，南方6100元/吨以上，短期利润修复明显，但对比现货价格仍处倒挂，继续关注低成本地区开工情况。其他成本方面，焦炭开启第五轮提涨，短期价格维持偏强运行。电价方面，南北部分产区电价均有调整，关注7月电价结算情况。
　　【后市展望】：整体来看，短期基本面矛盾尚不突出，中期供需或逐渐回归至宽松状态，而原料端价格坚挺对硅锰有较强支撑。自7月1日“反内卷”相关政策密集发布以来，锰硅主力合约较前期低点累计涨幅20.7%，本轮反弹力度大于今年1月行情，但相较其他黑色商品涨幅相对有限。目前，市场情绪逐渐降温，部分龙头品种出现大幅回落。综合来看，八月行情或以震荡调整为主旋律。值得关注的是，当前商品估值仍处历史低位（历史分位约14%），而锰矿港口库存自去年12月以来已连续八个月处于同期最低水平，原料端供应保障问题仍值得关注，行情谨慎追空对待。主力合约参考区间【5666,6226】
　　【风险与关注】：反内卷、宏观情绪、锰矿港口库存、加纳雨季、新增产能释放、电价下调等。