核心观点
　　观察者网援引巴基斯坦Dialogue Pakistan网站日前报道称，巴基斯坦卡拉奇航空公司正在与中国商飞就C919采购问题进行谈判，若谈判进展顺利交易成功，C919或将首次进入南亚市场。卡拉奇航空于2025年6月取得巴基斯坦民航局颁发的定期公共运输许可证，目前正处于航队组建阶段。在未来一年时间中，该航司的客机需求应主要集中于单通道客机，计划最初以三架飞机的机队规模运营国内航线，随后将逐步扩充至七架飞机，在一年国内航线飞满后，或将视情况考虑引入双通道客机开启国际航线。
　　主要内容
　　1、虽然航司在与商飞谈判的同时仍在研究空客与波音公司的采购提案，但由于C919单机价格与空客、波音对标产品相比具备明显优势，C919在本次采购中已成为波音空客强有力的竞争对手。参考C919在东南亚其他国家的成功引入案例，巴基斯坦或亦将以采购或租赁方式引入C919客机，同时考虑到该航司处于成立初级阶段，开展航线急迫度高，在初期航司或考虑由中国飞行员驾驶C919客机。若此类方式最终得以实现，商飞或将在销售、租赁客机产品的基础上衍生出“产品+人员”服务打包输出的销售新模式。鉴于中国与巴基斯坦在航空航天领域的紧密合作，民用航空领域或将受益于长期稳定的合作关系，分区域逐步打破波音与空客在民航领域的垄断地位。
　　2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注AI赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。
　　3、推荐标的：建体系方向，新一代智能化作战底座打，造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速，推荐标的：国睿科技、七一二、海格通信；补短板方向，低成本精确制导弹药，低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展，推荐标的：北化股份、北方导航、国博电子、高德红外；无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显，推荐标的：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）；走出去方向，中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升，推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。