事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。其中，2025Q2单季营业总收入为245.02亿元，同比-2.60%；归母净利润为9.49亿元，同比-8.25%。
　　2025年上半年各品类增长稳健，外销持续增长。分产品：25H1暖通空调、冰洗、其他主营收入分别同比增加4.07%、4.76%、8.89%；分区域：25H1国内、国外收入分别同比-0.31%、+ 12.34%。
　　毛利率同比提升。毛利率：2025Q2公司毛利率同比提升0.6pct至21.55%。费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率为10.19%/2.60%/3.47%/0.15%，同比变动-0.19pct/+0.31pct/+0.01pct/+0.28pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动。净利率：公司2025Q2净利率同比-0.41pct至5.53%。
　　现金流：2025Q2公司经营性现金流净额52.57亿元，同比+170.43%。其中销售商品收到的现金为222.34亿元，同比+17.65%。
　　高管变动：因个人原因，胡剑涌先生申请辞去公司董事、总裁职务以及战略委员会、ESG委员会的委员职务；因工作安排调整，朱聃先生申请辞去公司董事职务以及战略委员会的委员职务。同时，聘任高玉玲女士为公司总裁。
　　坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，积极打造海外五大区域引擎，深耕体育营销，加速提升海外自有品牌影响力，深化本地化建设，推进研产销协同发展。欧洲区深耕体育营销，美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势，补足美系产品阵容，中东非区以体育赛事赞助塑造品牌拉力，亚太区不断升级品牌与产品结构。同时，公司不断加速数字化转型，持续践行以数智化为引领的先进制造，通过导入海信精益运营体系，构建精益工厂夯实制造基础，持续开展精益改善，围绕自动化、工艺优化等多个方向降低企业运营成本。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。