视横纵，汽车整车行业财务健康水平较好
　　以2024年制造类行业横向对比来看，汽车整车行业当前财务健康水平较好，资产负债率中位数为63.6%，以净负债率和现金短债比衡量的偿债能力位于前列。过去部分地产企业曾出现的流动性危机是过于依赖外部融资的债务驱动扩张以及行业因素变化的共同结果。一方面，汽车行业销量当前在以旧换新政策等支撑下具有需求韧性；另一方面，汽车整车行业大部分企业能够通过经营内生创造现金流。所以汽车整车行业当前财务健康水平较好。
　　观内外，我国整车企业现金流创造能力追赶海外头部
　　以海外头部车企为参照，2024年海外头部车企资产负债率中位数为62.6%，低于国内整车企业中位数63.6%，而国内整车企业净负债率和现金短债比表现更好。现金流创造能力对比来看，1）国内整车企业与海外头部车企比，都能通过经营内生创造现金流。2）海外头部车企现金流创造能力更成熟稳定，而国内大部分整车企业现金流创造能力仍处于提升阶段，国内车企在实现追赶。与现金流创造能力相对应的，国内整车企业的盈利能力整体仍弱于海外头部车企，2024年国内整车企业销售净利率中位数为-0.46%，而海外头部车企中位数为3.99%。
　　察己身，仍需关注竞争加剧导致的盈利能力承压
　　我国汽车行业仍面临激烈竞争，盈利能力有所承压。2024年、2025年1-5月汽车制造业利润率分别为4.3%、4.3%，低于下游工业企业的6.0%、5.7%，行业盈利能力承压。汽车行业历经多次价格战，2025年以来价格战仍持续，乘用车市场整体均价仍呈下降趋势。针对汽车行业当前的激烈竞争，近期包括中汽协、全国工商联汽车经销商商会、商务部、工信部等多方发声，表示反对内卷式竞争，维护行业健康发展。
　　投资建议
　　无论行业间对比还是与海外头部车企对比，显示出汽车整车行业当前财务健康水平较好，但仍需关注竞争加剧、价格下降导致的盈利能力承压，当前行业多方发声反对内卷式竞争，维护行业竞争环境，有望推动汽车行业健康发展。1）看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会。2）看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车。3）看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车。
　　风险提示
　　1、汽车销量增速不及预期；
　　2、市场竞争加剧风险；
　　3、智能驾驶渗透率提升不及预期；
　　4、行业出海增速不及预期。