石化化工稳增长工作方案有望出台，化工行业供给侧改革有望深化。7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。近期多项与老旧装置摸底评估相关的文件发布。此外，国家发展改革委与市场监管总局已联合起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，草案内容显示，监管机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。“反内卷”政策即将出台，老旧产能退出驱动化工行业供给侧改革加速，我们重点关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况，相关龙头有望持续受益。
　　炼油：产能严控叠加地炼开工率走低，炼油景气度有望改善。根据百川盈孚，截至2024年，我国炼能为9.34亿吨。“十四五”以来我国严控炼油产能增长，2021年10月24日，国务院发布《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》，要求到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上。截至7月17日当周山东地炼开工率仅为47.31%，位于历史低位。考虑到我国成品油需求达峰趋势不改，我们预计山东地炼的开工率仍将维持低位运行，从而使得国内炼油产品供给量呈缩减趋势，叠加炼油产能严控、“反内卷”背景下老旧装置退出等因素，主营炼厂效益有望改善。
　　尿素：远期供给有望缩减，供给侧改革推动行业景气度改善。根据百川盈孚，不考虑改造、产能清退和产能置换，2025年我国尿素新增产能为493万吨，约占当前总产能7607万吨的6.5%，未来尿素新增供给量较低。我们认为尿素供给的逐步缩减，叠加潜在的出口机遇，尿素行业景气度有望改善，具备装置更新改造能力的行业龙头有望充分受益。
　　纯碱、PVC：基建需求增长驱动需求复苏，“反内卷”加速供给侧出清。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，有望提振基建材料需求，建议关注基建相关化工品，纯碱、PVC等有望受益。2025-2026年，我国规划投产的新增纯碱产能为868万吨，占2024年总产能的20%；2025-2026年我国PVC产能增量预计为500万吨，占2024年总产能的17%。随着化工行业“反内卷”政策的推出，纯碱、PVC行业供给侧改革有望持续进行，从而推动供给端改善和行业集中度的提升。
　　投资建议：国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展。我们重点关注炼油、化肥、颜料染料等子行业的供给侧改革前景，相关龙头有望持续受益。建议关注：（1）炼化行业，中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等；（2）化肥行业，华鲁恒升、川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥等；（3）颜料染料行业，七彩化学、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份等；（4）氯碱/PVC行业，阳煤化工、氯碱化工、新疆天业等；（5）有机硅/工业硅行业，合盛硅业、新安股份、硅宝科技等；（6）纯碱行业，三友化工、博源化工、山东海化等。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。