价格法修订，化工“反内卷”趋势加速。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，强调“依法依规治理企业低价无序竞争”、“推动落后产能有序退出”。7月16、17日湖南、山东先后发布摸排通知引发关注，重新定义石化化工老旧装置，化工行业供给侧改革政策强化。7月24日，《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》向社会公开征求意见，本次为1998年以来首次修订，修正草案增设了多条与“反内卷”相关的款项内容，完善了关于低价倾销、哄抬价格、价格串通、价格歧视等不正当价格行为的规定。化工行业“反内卷”力度、持续性预期加强。
　　在建工程回落+机构持仓低位，化工迎来板块性超额收益。2021年9月至2024年2月基础化工板块历经持续调整，指数由最高9565.18点调整至最低3876.11点，累计下调59.5%。2025Q1化工行业在建工程增速回落至负值（-7.3%），同时机构持仓比例由2021Q3的6.7%下降至2025Q2的3.7%。伴随反内卷的热潮，化工板块持续走强，7月11至25日，基础化工指数（005006）累计涨幅5.3%，石油石化指数（005001）累计涨幅3.9%；基础化工200亿市值以上企业区间平均涨幅达6.7%，超10%的包括金发科技（21%）、扬农化工（17%）、兴发集团（15%）、鲁西化工（14%）、合盛硅业（13%）、华峰化学（12%）、华鲁恒升（12%）、万华化学（12%）等。
　　关注供给格局改善的涨价品种。伴随海外及国内核心产能关停、检修，TDI、有机硅、丁酮等供给集中度高的化工品格局持续改善，价格走强：
　　·TDI：2024年全球TDI产能350万吨（万华化学111万吨，份额集中），7月以来海外德国科思创30万吨火灾关停、韩国巴斯夫16万吨异动，叠加国内万华一期、新疆巨力、甘肃银光等装置检修，供需格局改善。TDI由5月初1.1万元/吨报价提升至7月24日的2万元/吨；
　　·有机硅：2024年我国有机硅产能344万吨，其中合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份折DMC产能分别为87、30、30、25万吨，CR4约50%。7月20日，东岳硅材发生火灾，影响行业供给约9%。截止7月25日，有机硅DMC国内报价达12500元/吨，较上周增加约1000元/吨；
　　·丁酮：根据齐翔腾达，近期欧洲壳牌丁酮装置关停，丁酮格局迎改善。2024年我国丁酮产能约88万吨，其中齐翔腾达26万吨全球第一，宇新股份亦有产能10万吨。截止7月25日，齐翔腾达华东出厂价由7月初的7900元/吨上涨至8400元/吨。
　　雅下水电站开工，万亿投资带来巨量工程/材料市场。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。由于项目工程本身投资体量巨大，而雅下地区地质条件复杂（软基地质，且处于地震带），因此有望带来巨大工程及材料需求市场。我们看好环节价值量占比高、格局优异的环节：岩土工程（中岩大地）、民爆（易普力、高争民爆等）。
　　聚焦AI应用、AI硬件材料投资机会。7月26日第八届世界人工智能大会（WAIC）在上海开幕，吸引了800余家企业参展，并邀请到人工智能之父诺贝尔/图灵奖“双料得主”杰弗里·辛顿等50多位行业领军人物到场，规模创历届之最。看好AI4S作为AI应用的重要领域，中国厂商凭借硬件、数据优势加速崛起，引领全球范式革新（晶泰控股、志特新材）；以及AI硬件及上游材料，包括PCB覆铜板高频高速树脂（东材科技、圣泉集团）、电子布、铜箔，以及氟化液/电容器/液冷板一站式供应商（东阳光）。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。