事件：2025年6月26日民航局召开民航局综合整治““内卷式竞争”专题部署会。2025年7月22日，民航局在2025年全国民航年中工作电视电话会议中将“综合整治行业‘内卷式’竞争”列为九大重点任务之一。
　　点评：
　　“反内卷”具有深刻意义。过去一年“反内卷”重要性不断提高，2024年12月中央经济工作会议将“综合整治内卷式竞争”列为2025年重要任务。2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。近期民航局会议是贯彻党中央、国务院关于综合整治"内卷式"竞争工作要求的具体行动，而航空作为重要的民生行业具有其特殊性。过度竞争可能迫使从业人员超负荷工作，存在安全隐患，反内卷有助于守住安全红线。民航局已明确将综合整治作为2025年重点工作，预计后续会有细化政策出台。
　　民航2024-2025年陷入““丁不不丁财”态，，“反内卷”有助于提升行业盈利水平。一方面，旅客量连续维持较高增速，客座率高位运行，但另一方面行业票价稳中有降，央企三大航截至2025年上半年仍处于亏损。近期随着需求持续向好，4-5月航司收益管理策略已逐渐改善，整治“反内卷”有望助力航司收益管理继续优化。
　　政策干预可以通过规范市场秩序和减少恶性竞争，为航司营造更有利的竞争环境。我们认为未来可能从三个方面入手对行业“内卷式”竞争进行遏制。1.价格监管。可能加强对航司之间低价竞争的监管，避免因恶性价格战导致行业整体盈利能力下降。2.鼓励合作。政策可能推动航司之间的代码共享、联盟合作或资源整合，减少无序竞争，提升行业整体效益。3.资源分配。未来可能会通过改动资源分配政策，引导减少同质化航线竞争、提升核心市场集中度，从而降低行业竞争烈度。
　　投资策略：油价下降+长周期供需优化，反内卷政策有望使得价格企稳回升。展望行业未来，成本下降收入企稳，行业继续受益剪刀差，供需优化兑现概率高，板块短中长期向上可能性兼具。继续推荐三大航（中国国航、中国东航、南方航空）、春秋吉祥，逢低布局华夏航空。
　　风险提示：汇率大幅波动、油价大幅波动、宏观经济增长失速、空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件发生。