本期投资提示：
　　本周周报要点：1）25Q2持仓占比低位，三大逻辑看好后续计算机演绎。2）技术渗透与股价复盘，本轮AI行情同样符合科技板块演绎规律，AI链将迎来估值提升。3）重要公司更新：科大讯飞（推理大模型X1正式升级上线）。
　　计算机持仓占比低位，加仓港股计算机。2025Q2计算机行业公募基金配置占比2.6%，较上季度下降0.6pcts，处于2010年来10%分位。三十个申万一级行业中，计算机行业持仓占比排名第十三名，处于中游水平。金蝶、美图等港股计算机获得加仓。
　　 AI仍为计算机全年主线，三大逻辑看好后续计算机演绎：1）国产算力推出超节点方案，国产算力性价比提升，与海外算力差距缩小。2）多款基础大模型的推出推动AI应用进入商业化发展阶段。3）多领域创新不断，稳定币、3D打印、物理AI等多个全年主线看点纷至。
　　 PE估值水位高，PS/PCF未来仍具空间。以申万计算机一级行业指数为例，2025年7月22日，计算机行业PE（TTM）为85.4x，处于历史93.40%分位数，而PS（TTM）为3.4x，处于历史48.90%水平。当前估值水平已超过2020年、2023年估值高点水平，反应市场对潜在盈利空间的乐观预期。后续随着宏观经济逐渐复苏，AI等技术迭代暖、风险偏好逐步提升，计算机行业估值有望得到消化、市值进一步提升。
　　技术渗透与股价复盘，AI链将迎来估值提升。1）云计算：以广联达为例，云渗透约15%-40%时为最佳投资窗口期。2）智能驾驶：以德赛西威为例，智驾渗透与业绩共振时为最佳投资窗口期。3）半导体：以北方华创为例，最佳投资窗口期在低渗透率时期。
　　 A股不同科技板块的演绎节奏并不相同。我们将新技术的演绎分为两个维度：确定性与可跟踪性。确定性越大，市场的反映越提前可跟踪性则相对降低市场的提前量。
　　本轮AI行情同样符合科技板块演绎规律。AI应用类似云计算，趋势基本确定但受到大模型能力、下游应用场景与支付意愿不明确等因素影响，2025年，部分公司开始披露AI订单，预计下半年将进入市值快速提升阶段。AI国产算力本身就与半导体形成交集，类似半导体+智能驾驶，由于趋势确定性强，股价已有一轮反应，我们预计随着业绩逐步兑现，国产算力也将迎来新一轮市值抬升。
　　重要公司更新：科大讯飞（推理大模型X1正式升级上线）。
　　标的1）AIGC：金山办公、鼎捷数智、税友股份、虹软科技、新致软件、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息、万兴科技、道通科技。
　　标的2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。
　　标的3）信创&数据：海光信息、软通动力、达梦数据、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。
　　标的4）AIGC算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。
　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。