棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约14160元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15431元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差CF09+1271，较前一日变动+40；3128B棉全国均价15563元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差CF09+1403，较前一日变动+40。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA），7.11-7.17日一周美国2024/25年度陆地棉净签约-7416吨（含签约2631吨，取消前期签约10047吨），较前一周及近四周平均明显减少。装运陆地棉41912吨，较前一周增加18%，较近四周平均减少12%。净签约本年度皮马棉1247吨，较上周及近四周平均显著增加。装运皮马棉1134吨，较上周减少37%，较近四周平均减少55%。周内签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性。近期宏观与产业共振，反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道。短期受资金影响，郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲的可能性。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，远月01合约预计上方空间受限。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5866元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.55%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+184，较前一日变动-32。云南昆明地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+44，较前一日变动-42。
　　近期市场资讯，截至2025年7月21日，据农情监测数据显示，俄罗斯大部分地区的甜菜作物生长状况良好至尚可，但克拉斯诺达尔边疆区和罗斯托夫州部分地区因土壤干旱已宣布进入紧急状态。俄罗斯糖业协会报告显示，目前南方联邦管辖区内共有克拉斯诺达尔边疆区9个行政区与罗斯托夫州4个行政区启动应急机制，受旱情影响的甜菜种植面积分别达39%和59%。该管辖地区甜菜平均块根重量仅为329克，创五年新低。叶片质量急剧下降，单日损耗量较去年同期增幅超25%。克拉斯诺达尔边疆区计划两周内开工的制糖厂已平均下调19%的采购计划，这将直接影响该地区甜菜种植至加工全产业链的盈利水平。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，尽管6月下半月巴西中南部双周产量同比仍下降，但双周制糖比再创新高，表明当前糖厂依然以制糖为最优选择，且ATR有所恢复，所以双周数据对盘面整体提振有限。目前来看，市场仍在持续交易新年度全球增产的预期，原糖整体反弹空间受到压制。郑糖方面，国产糖由于产销进度偏快，使得现货价格仍较坚挺，但当前配额外进口利润持续处于近五年高位，6月进口量已明显回升，7-8月或将进一步放量，郑糖上方压力仍存，后续需重点关注进口糖到港节奏。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间震荡，建议区间内高抛低吸为主。因当前工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但长期来看，糖价仍处下行周期，维持逢高沽空观点。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5456元/吨，较前一日变动+42元/吨，幅度+0.78%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+494，较前一日变动-42。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-96，较前一日变动-42。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别浆种高价成交乏力，略有下探。上海期货交易所主力合约价格先跌后涨，进口针叶浆现货市场贸易商疲于调整报盘，下游跟单积极性未见明显提升，市场价格企稳整理；进口阔叶浆市场贸易商业者虽存惜售心理，但下游纸厂观望心理较浓，高价成交匮乏，山东、江浙沪、河北、河南、东北部分牌号价格下探10-50元/吨；进口本色浆以及化机浆市场供需两弱，下游纸厂询盘积极性不高，价格区