高股息、低估值，红利属性与防御属性兼具。公司近年来分红率逐年提升，由2018年的18.44%提升至2024年的24.29%，截至2025/7/22，公司股息率TTM为4.54%，而六大银行平均股息率为4.35%，在低息环境下，公司股息率吸引力增强。估值角度来看，截至2025/7/22，公司PB（（LF）为0.55，所处上市以来分位数为7.38%，而六大银行平均PB（LF）为0.77，所处上市以来分位数均值为37.19%，公司PB估值处于历史底部位置，具有较好的防御性。此外，市值管理纳入央企负责人考核范围，公司目前处于深度破净状态，市值管理压力与动力较大，提高分红率作为市值管理的主要手段之一，预计未来公司分红率将稳中有升。
　　险资考核新规落地，分红稳定、经营稳健公司预计受益。财政部7月11日下发（关于于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有险企的绩效考核优化，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%。并要求自2025年度绩效评价起正式实施。险资来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为干扰和影响，更倾向于获得良好的长期投资回报，大盘蓝筹、高股息类型的标的有望持续获得增持，在险资增量资金入市背景下，中国建筑具有经营稳健，以及高股息、低估值的特征，与险资的投资需求相匹配，看好险资持续增持公司股份。
　　订单稳健增长，业务结构持续优化。2024年，公司建筑业新签合同额40808亿元，同比增长5.4%。2025年1-5月，公司新签订单延续了增长态势，新签合同额17108亿元，同比增长2.2%，其中，房屋建筑工程/基础设施建设与投资/勘察设计业务新签合同额分别为11120/5939/49亿元，同比分别变动-4.0%/+16.2%/-15.3%。公司基建业务实现快速发展，特别是以能源、水务及环保、水利水运等新基建领域订单实现了较快增长。2025年以来，专项债发行节奏明显加快，下半年仍有超过2万亿元新增专项债待发行，同时，超长期特别国债持续发行，持续为基建投资提供资金支撑，随着专项债、特别国债等资金逐步落实到实物工作量，预计基本面将持续改善，同时考虑化债、清偿企业欠款等政策落地，预计公司经营情况将逐步好转。
　　公司地产业务继续保持领先地位，1-5月合约销售额降幅收窄。公司坚持布局核心城市核心区域，加强全过程精细化管控，加大销售去化力度，前5个月实现合约销售额1304亿元，同比下滑4%，下滑幅度持续收窄，全年地产业务有望止跌回稳。相比于房建业务和基建业务，地产业务的毛利率较高、经营现金流较好，随着地产销售情况的改善，公司的经营质量有望提升。
　　建筑企业联合发出“反内卷”倡议书，经营质量改善可期。7月7日，国务院国资委牵头下，33家建筑类中央企业、地方国企、民营企业基层党组织联合发出关于于号召建筑行业党组织和广大党员在营造风清气正行业环境中走在前作表率的倡议书》，旨在凝聚行业共识，维护公平竞争，推动形成良好行业生态，坚决抵制“内卷式竞争”。同时提出以科技创新加快转型升级，追求内在价值、长期价值，不拼凑规模、盲目扩张、过度负债，不设“空壳架构”虚耗资源，共同维护市场秩序。建筑行业当前面临市场竞争加剧、行业加快转型升级的新形势新任务，国资委考核指标调整为“一利五率”，不再考核公司的营收规模，转而对利润总额、经营性现金流、资产负债率、ROE、研发投入强度、全员劳动生产率等高质量经营指标考核，与“反内卷”、高质量发展相契合。中国建筑作为行业的排头兵，将率先响应国资委的“反内卷”，公司经营质量有望逐步改善，同时，化债持续推进以及专项债持续发行，公司现金流有望持续改善。
　　盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为471.28/484.35/495.14亿元，EPS分别为1.14元/1.17元/1.20元，7月23日收盘价对应的PE分别为5.2倍、5.1倍、5.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：应收账款坏账风险、地产业务销售不及预期、现金流恶化风险