事件：公司披露FY26Q1经营数据，FY26Q1（截至2025.6.30的3个月）集团整体零售值（含自营店、品牌店、电商）扭转跌势、同增13%，集团整体同店转正、同增5%，定价黄金零售值占比由去年同期的12%提升至17%，同店增长73%。
　　点评：
　　低基数+业务改善，中国港澳同店增速修复至持平上下，海外市场同店增长亮眼。中国港澳及海外市场零售值（含自营店、品牌店、电商）同增9%，同店增长3%，增速均实现回正，其中中国香港同店+1%，中国澳门同店1%，海外市场同店+20%。FY26Q1中国港澳及海外市场整体的黄金产品同店同比为-4%，跌幅环比大幅收窄；定价黄金产品同店增长74%。
　　中国大陆同店实现近20%增长，表现亮眼。FY26Q1中国大陆零售值（含自营店、品牌店、电商）同增14%，其中自营表现好于品牌店，FY26Q1零售收入（自营店+电商）同增31%，线上销售同增21%，自营同店增长19%，品牌店同店增长18%。其中，自营店黄金产品同店增长20%，FY25Q4为增长1%；定价黄金同店同增69%，增长提速。品牌店黄金产品同店同增15%，定价黄金同店同增58%。
　　FY26Q1关店影响延续，我们预计FY26H2门店将实现净增长，全年仍有望完成全球门店增长目标。截至2025.6.30，公司全球门店数3162家，季度净减少125家。中国大陆自营店净开3家，品牌店净关130家；中国香港自营店净关1家、海外自营店净开1家，海外品牌店净开2家。
　　FY2026，公司目标全球门店数净增加72家，其中中国大陆净增加目标为50家，我们预计开店目标主要在下半财年完成。
　　盈利预测：我们预计公司FY2026-FY2028收入分别为153/172/187亿港元，同比+15%/+12%/+9%，归母净利润15.05/17.31/19.80亿港元，同比+37%/+15%/+14%，EPS分别为2.56/2.95/3.37港元，对应7月23日收盘价PE 8/7/6X
　　风险因素：金价剧烈波动，新产品无法拉动销售较好增长，开店不及预期，行业竞争加剧