投资要点：
　　从世界格局来看，全球宏观经济与资本市场正面临复杂多变的格局，多元投资FOF投资价值凸显：一方面，我国经济持续复苏，宏观环境改善带动市场信心逐步修复；另一方面，地缘政治博弈、利率周期切换与产业转型升级相互叠加，使得传统投资模式面临全新挑战。市场呈现出机遇与风险并存的态势，复苏过程中的结构性分化与政策调整仍可能引发市场波动。投资于单一市场或单类资产难以获得长期且稳健的收益。各类资产的单年收益分化较大，采用分散化的投资可以获得较为稳健的投资收益。在此背景下，投资者对收益稳健且风险可控的资产配置需求显著提升。FOF产品凭借"多元配置、双重分散"的独特优势，成为满足这一需求的理想选择。
　　基金经理杨绍华先生，硕士研究生。通过多年在保险资管和卖方研究的积累，形成了对全球宏观的深度理解，并会通过资产分散化配置捕捉跨市场的投资机会。在产品管理方面，他采用主动管理与工具化结合，采用ETF作为主要工具，通过细分行业ETF获取超额收益，同时降低单一基金依赖风险。
　　申万菱信养老目标日期2045五年持有（A份额：017291）成立于2023年5月16日，定位目标日期型FOF基金，杨绍华于2025年7月10日参与管理。基金采用下滑曲线设计，通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，并随着目标日期的临近逐步降低权益类资产的配置比例，寻求基金资产的长期稳健增值。
　　产品业绩：历史表现优异，位于同类产品第一。杨绍华所管的申万菱信养老目标日期2045五年持有相对万得偏股混合型基金指数的月度超额收益较为稳定。此外，基金与同类基金相比，业绩表现优异。
　　从重仓基金的集中度来看，基金的前十大基金集中度维持在49%-67%左右，权益类ETF占比较高，这与基金经理强调的分散化投资及采用ETF作为主要投资工具较为契合。
　　权益端配置：内地ETF端大幅降低了中证1000指数配置，而是更加均衡的分配在了科创50、中证1000、中证2000等指数上；在QDII指数产品的配置上，基金经理持续减配恒生科技指数，将配置地区转向欧洲及日本市场。基金经理通过调整海外配置积极捕捉全市场的投资机会。
　　债券端配置：基金2024H2的债券类产品配置与之前变化较大，由主要持有主动偏债产品转向主要持有被动债券指数型ETF。债券端的调整使得债券端的“纯度”更高。
　　申万菱信智华稳进配置3个月持有（A份额：021668；C份额：021669）于2025年1月17日成立，定位低风险偏债混合型FOF基金。自杨绍华管理以来基金表现优异，在同类产品中排名靠前，收益风险比优异。从2025Q2的重仓基金来看，均为ETF基金，涉及QDII类ETF、权益类ETF及债券类ETF。
　　风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来，请投资者知悉。