本周（2025.07.14-2025.07.18）申万医药指数涨幅4.00%，沪深300指数涨幅1.09%，跑赢沪深300指数2.91%，在申万31个一级行业指数中排名第2位。截至本周五（2025.07.18）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.02倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.69倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为136.50%，仍处于历史低位。
　　TCE技术赛道爆发，有望成为自身免疫疾病突破新方向。近年来，CD3 T细胞衔接器（TCE）类药物在自身免疫（自免）疾病领域展现出显著的治疗潜力，其优势主要在于：1）靶向精准：可通过设计抗原特异性来精确定位病理性细胞。2）精准调控CD3等共刺激信号，降低毒性（如CRS）；3）可工程化调整活性：如延长半衰期（如IgG-like结构）、降低免疫原性（人源化/全人源抗体设计减少抗药物抗体（ADA）产生，维持长期疗效；片段优化（如纳米抗体、scFv）可能减少非特异性结合，降低器官毒性）等。
　　2024年以来，TCE技术受到全球药企高度关注，成为创新药出海的热点。交易量整体呈上升趋势，其中2024年交易数量达15项，交易总金额约43亿美元，国内多家Biotech公司达成高价值TCE交易，其中多项大BD，艾伯维密集并购，MNC全面入局：2024年8月9日，默沙东与同润生物达成交易，以7亿美元现金首付款收购同润生物的CD3/CD19双抗产品CN201（处于I/II期临床），交易总金额达13亿美元。2025年7月10日艾伯维与IGITherapeutics达成协议，获得其主要资产ISB 2001的独家开发、生产和商业化权益。涉及7亿美元的预付款，并有资格获得高达12.25亿美元其他金额。
　　TCE双三抗研发火热，国内众多企业布局，产品丰富。其中双抗产品中，康诺亚、智翔金泰布局CD3/BCMA双抗，神州细胞、天广实等布局CD3/CD20双抗，亿一生物、和铂医药、德琪医药等布局CD3/CD19双抗。三抗领域中，泽璟制药（Gensun Biopharma）CD3/DLL3三抗处于二期，汇宇制药CD3/PDL1/MSLN三抗处于I/II期临床；信达生物CD3/GPRC5D/BCMA处于I/II期临床，先声药业CD3/GPRC5D/BCMA三抗（授权AbbVie）处于一期临床。
　　投资建议：TCE赛道火热，成为国际大药企布局的热点，在肿瘤和自免两个大的疾病领域拥有潜力，建议重点关注：信达生物、泽璟制药、汇宇制药、先声药业、康诺亚、乐普生物、宜明昂科、三生国健、和铂医药、德琪医药等。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、其他系统性风险等。