核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业表现较好。第十一批国家药品集采信息填报工作启动；恒瑞医药、百济神州、信达生物等产品管线继续迎来积极进展。中国生物制药5亿美元收购礼新医药；微芯生物发布2025年半年度业绩预告，预计25H1业绩快速增长。医疗器械及服务板块本周部分医疗器械个股上涨或与中报业绩高增长、新产品上市预期、集采政策优化、海外业务恢复等相关。中药及生物制品板块本周跑输医药指数、跑赢大盘。医药商业板块本周跑输医药指数及大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，第十一批国家药品集采信息填报工作启动，共有55个产品拟纳入第十一批集采的药品；恒瑞医药披露HRS9531Ⅲ期研究积极结果，治疗48周后，平均体重降低最高达17.7%；百济神州/安进全球首个CD3/DLL3双抗塔拉妥单抗在国内申报上市；中国生物制药5亿美元收购礼新医药；信达生物公布CLDN18.2ADC（IBI343）治疗晚期胃癌的临床I期研究结果；微芯生物发布2025年半年度业绩预告，营收同比增长35%；归母净利润同比大幅增长173%。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、双抗BD、中报业绩等。
　　医疗器械及服务：本周部分医疗器械个股上涨或与中报业绩高增长、新产品上市预期、集采政策优化、海外业务恢复等相关，继续看好相关方向投资机会；医疗服务板块：港股医美服务和AI医疗部分个股大幅上涨。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块跑输医药指数、跑赢大盘，市场主要关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数、跑赢大盘。未来市场主要关注生物制品企业2025年下半年经营趋势。3）医药商业：本周跑输医药指数及大盘。药店板块各地区门诊统筹逐步落地，关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药及生物制药表现较好。本周医药指数上涨4.00%，万得全A指数上涨1.40%，医药指数整体跑赢大盘2.60%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘7.09%。子行业方面，本周化学制药（+7.99%）、生物制药（+6.01%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨12.00%，恒生指数上涨2.84%，恒生医疗保健整体跑赢大盘9.16%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘48.71%。子行业方面，本周生物制药（+17.18%）、化学制药（+13.30%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采及医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中可能存在资料补充或审批流程变化的情况，进而导致审批周期延长。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率波动的风险。