本报告导读：
　　相关赛道高景气延续，持续推荐创新药及产业链等投资主线。
　　投资要点：
　　持续推荐创新药及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药增持评级，相关标的：康哲药业；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物、艾力斯、微芯生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学增持评级。
　　2025年7月第三周A股医药板块表现领先。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）上证综指上涨0.7%，SW医药生物上涨4.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第2位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块化学原料药(+7.0%)、化学制剂(+6.8%)、生物制品(+3.7%)。个股涨幅前三为博瑞医药(+42.3%)、力生制药(+41.7%)、南新制药(+35.0%)；个股跌幅前三为浩欧博(-16.8%)、启迪药业(-12.7%)、永安药业(-12.4%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年7月18日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率86.8%。
　　2025年7月第三周港股医药板块表现突出。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）港股恒生医疗保健+12.0%，港股生物科技+13.6%，同期恒生指数+2.8%。个股涨幅前三是三叶草生物-B(+64%)，乐普生物-B(+62%)，德琪医药-B(+47%)；个股跌幅前三是同源康医药-B(-4%)，固生堂(-3%)，华润医疗(-2%)。
　　2025年7月第三周美股医药板块弱于大盘。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）美股标普医疗保健精选行业-2.5%，同期标普500+0.6%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是强生公司(JOHNSON & JOHNSON)(+4%)，KENVUE(+3%)，碧迪(BECTONDICKINSON)(+2%)；跌幅前三是ELEVANCEHEALTH(-19%)，沃特世(WATERS)(-19%)，MOLINAHEALTHCARE(-17%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。