棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约14225元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.28%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15416元/吨，较前一日变动-64元/吨，现货基差CF09+1191，较前一日变动-104；3128B棉全国均价15549元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差CF09+1324，较前一日变动-80。
　　近期市场资讯，美棉生长进度同比落后幅度扩大，生长优良率继续回升。据USDA，截止7月20日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为71%，较去年同期慢8个百分点；近五年同期平均水平在75%，较近五年同期平均水平慢4个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为33%，较去年同期慢7个百分点；近五年同期平均水平在33%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为57%，较去年同期高4个百分点，较五年均值高12个百分点。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性。近期宏观与产业共振，反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道。短期受资金影响，郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲的可能性。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，远月01合约预计上方空间受限。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5823元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.27%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+227，较前一日变动+6。云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+97，较前一日变动+16。
　　近期市场资讯，根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，截至2025年7月中旬，印度已出口了65~70万吨食糖。该协会希望到2025年9月底总共能出口80万吨，意味着剩余大约20万吨未能出口。国际糖价因需求增加而持续走强，这促使出口商希望出售剩余库存以获取收益。MEIRCommodities总经理Rahil Shaikh建议政府应将2024/25榨季的出口许可延期至2025年12月31日，以便能够出口剩余的20万吨食糖。他解释道：“这20万吨食糖之所以未能出口，是因为它们要么位于北方邦，要么存放在因物流限制（如运量大及天气问题）而无法在本榨季出口的地方。”
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，尽管6月下半月巴西中南部双周产量同比仍下降，但双周制糖比再创新高，表明当前糖厂依然以制糖为最优选择，且ATR有所恢复，所以双周数据对盘面整体提振有限。目前来看，市场仍在持续交易新年度全球增产的预期，原糖整体反弹空间受到压制。郑糖方面，国产糖由于产销进度偏快，使得现货价格仍较坚挺，但当前配额外进口利润持续处于近五年高位，6月进口量已明显回升，7-8月或将进一步放量，郑糖上方压力仍存，后续需重点关注进口糖到港节奏。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间震荡，建议区间内高抛低吸为主。因当前工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但长期来看，糖价仍处下行周期，维持逢高沽空观点。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5368元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.64%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+582，较前一日变动-34。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5285元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-83，较前一日变动-34。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格横盘整理，高价成交仍存阻力。上海期货交易所主力合约价格先抑后扬，进口针叶浆现货市场贸易商前期提涨后出货未见好转，因此疲于继续跟涨，下游询盘意愿不强，市场交投不旺，价格企稳；进口阔叶浆市场贸易商业者仍存惜售心理，但下游采浆积极性不高，偏高价位成交仍显乏力，市场价格暂稳盘整；进口本色浆以及化机浆市场动销节奏偏缓，下游纸厂询盘热情不高，价格区间内盘整为主。
　　市场分析