美国关税对通胀的影响已逐步体现
　　继上周特朗普政府加速推进全球关税政策调整，将原定7月9日到期的“对等关税”暂缓期最终截止日延长至8月1日，并向多国发送征税函后，本周特朗普政府仍在密集更新对外关税政策。截止目前美国对各国加征最新关税及相关表态如下表：
　　美国关税政策覆盖范围仍在扩大，近期可能针对“规模较小经济体”密集发送征税函件。周内美国对巴西发起“301调查”的举动值得关注，此举充分印证特朗普团队将关税作为达成政治目的手段的意图，美国关税政策与经济政治目标捆绑的倾向日益清晰。
　　美国对外关税谈判进程仍呈分化态势。美国和印度近期有望达成协议，但与欧盟、加拿大、日本等主要经济体的谈判可能还需时日。总体来说，特朗普的政策正在加速全球经济阵营化重组：东南亚国家被迫选边站队；传统盟友需要在本国核心产业利益与政治同盟成本间做出权衡；新兴经济体则面临经济主权与外部压力的双重挑战。
　　市场对这些关税动作反应则相对平静，美股甚至再创新高。这种钝化主要源于两大因素：首先，投资者日益认识到近期关税举措更多是特朗普团队施压和谈判技巧，其实际执行力度和时间均存在弹性空间；其次，中期选举临近，特朗普团队政策施行会受到一定约束。因此面对本轮关税加征，市场整体波动率或较难回到4月极端情形。
　　从关税对通胀的影响来看，6月通胀数据整体表现较为温和，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，连续5个月低于市场预期。但数据平静之下，关税对通胀的传导已有所显现。包括家用电器、家具、体育用品等进口依赖度高的商品价格正在以多年以来最快速度攀升，当前通胀未明显抬头主要受汽车、旅游等服务价格疲软抵消，实际关税对通胀的影响已经开始发酵。
　　从未来通胀走势看，随着关税压力向更广泛商品类别扩散，三季度美国通胀中枢抬升的趋势已较为确定。此前因一些企业抢在关税生效前集中进口，形成相当规模库存缓冲，暂时延缓了价格传导。但美国洛杉矶港6月集装箱吞吐量创历史峰值，表明企业正利用窗口期加速备货，暗示库存缓冲行将耗尽。纽约联储调查显示，88%的制造业企业以及82%的服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者，结合历史传导规律（2018-2019年关税在2个月内传导至CPI），三季度美国通胀或在关税推升下有较为明显的回升。此外，由于特朗普本次加征关税在实施规模、覆盖广度及税率水平上均远超其第一任期，且大量中间品也被加征关税，因此不排除关税对通胀影响的持续性可能超预期。