供应：据中国糖业协会统计，截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。巴西中南部地区累计入榨量为20619.8万吨，较去年同期的23994.5万吨减少3374.7万吨，同比降幅达14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，较去年同期的128.33kg/吨减少6.14kg/吨；累计制糖比为51.02%，较去年同期的48.69%增加2.33%；累计产乙醇94.25亿升，较去年同期的110.64亿升减少16.39亿升，同比降幅达14.81%；累计产糖量为1224.9万吨，较去年同期的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。
　　需求：目前加工糖价格平稳，云南糖与加工糖的性价比优势逐步显现，较广西糖成交偏好，但市场观望情绪较浓，整体成交一般。
　　库存：截至2025年5月底，全国累计产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨；累计销糖811.38万吨，同比增152.1万吨，5月底工业库存304.83万吨。
　　截至5月下旬，广西食糖第三方仓库库存数量约138万吨，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值。
　　仓单：截止7月18日，白糖注册仓单量21477张，有效预报0张，总计21477张，上周总计22850张。
　　基差：广西白糖广西制糖集团报价6020~6090元/吨，云南制糖集团报价5820~5860元/吨，上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6180~6590元/吨，报价持稳。虽然终端补库意愿有所改善，个别集团报价先降后升，但市场整体仍维持按需采购节奏，成交不温不火。
　　利润：配额外巴西进口成本为5657元/吨左右，配额外进口成本小幅上行，配额外进口利润持平。
　　宏观：国内交易反内卷带来的宏观利好预期，周五下午工信部会议提出将实施新一轮钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能的具体工作方案有望近期陆续发布。中国CPI和PPI筑底的声音开始出现，这种声音一方面来自看重国家反内卷的信心，同时也非常大程度商寄希望于需求端会配合供应端削减，这种预期来自：7、8、9月中国经济有望进一步放缓，到时候市场对增量政策的预期或将升温，尤其是四季度距离12月政治局会议和中央经济会议愈发临近，政策预期同样可能推动行情上涨。
　　策略：国际糖市进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据将成为主导市场情绪的关键变量，盘面如我们预期原糖在7月交割后出现明显反弹。但目前位置需求出现明显下滑，原糖短期面临一定压力，国内在宏观氛围向好刺激下来到5850，短期情绪看或仍有上冲动力，但6月进口量42万吨，后期进口持续放量，加工糖持续降价抢夺销区市场，产业套保力量强大，09合约后期有望高位回落。