供给端宽松格局延续：在海外浆厂出现累库以及欧美需求疲弱的背景下，往中国纸浆发运量增加；2025年5月W20往中国发运量环比上涨3.3%，预计7月进口量有所上涨；国内方面，2025年二季度华泰、玖龙、联盛的浆线相继投产，进一步增加了国内纸浆供给；特朗普宣布从8月1日对巴西加征关税可能导致巴西纸浆更多的往中国发运。
　　需求端维持二季度以来的清淡现状：六月成品纸产量总体保持稳定，对于七月而言文化纸受益于教材出版招标预计有所转暖；生活用纸和白卡纸则在暑期进入需求淡季；同时当前成品纸的库存处于偏高水平，下游纸厂的补库需求也不高。
　　纸浆港口库存维持高位，期货库存较低：截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口库存为218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%，同比上涨37%；上涨的主要因素主要是因为海外的高供应以及国内的弱需求。纸浆期货库存在高基差环境以及布针暂停入库后仍维持低迷。
　　纸浆现货估值中位偏低，期货估值有所修复：目前从进口利润方面来看，目前阔叶浆进口利润处于中位水平，俄针的进口利润处于中位数偏低水平；从纸厂利润水平来看，纸浆现货估值也偏低；纸浆期货价格在近期上涨后有所修复，阔叶浆和俄针基差处于中位偏低水平。
　　总结及投资建议
　　纸浆期货价格受益于低估值和商品宏观情绪出现反弹，但偏弱的基本面限制了其上涨的高度。从阔叶浆进口利润来看，目前现货价格已经修复到中位数水平，2025年阔叶浆基差重心在-1000~-1300元/吨；故在外盘报价不变的情况下纸浆价格的上方空间在5400-5500元/吨左右。故短期内预计纸浆期货在5200-5500元/吨区间运行。
　　风险提示
　　国内需求较强、海外供给端扰动