投资要点
　　从高频数据来看，7月经济价升、量落，供需向下寻求再平衡，经济增速或边际回落。工业需求环比温和回升，房地产销售景气度环比走弱，出口或存在边际小幅回落的压力，“反内卷”政策预期持续升温，生产或环比放缓，但价格指数环比回升，同比增速跌幅收窄。
　　有几点边际变化值得关注：
　　一是价格指数边际改善，同比增速跌幅收窄。我们理解，7月PPI环比增速转正，同比增速跌幅收窄，或主要是“反内卷”政策持续升温推升。维持前期判断，借鉴2016年-2017年供给侧结构性改革行情复盘经验，我们判断，当前资产价格或处于政策预期驱动定价阶段。若短期经济运行保持相对平稳，权益市场或率先修复，或持续2个月左右；若短期经济下行风险有所增大，而稳增长政策并未进一步加力，或压缩政策预期驱动的行情持续时间。
　　二是房地产销售景气度走弱，环比和同比转负。我们再次提示，房地产市场筑底需要关注房价止跌企稳的信号，维持前期判断，预计一线城市房价有望年底止跌企稳，二线城市房价止跌企稳时间或在明年6月份，三线城市房价止跌企稳或在后年，若外部冲击进一步加大，或时间点有所延后。因此，年内房地产投资或仍是固定资产投资的拖累项。
　　三是7月消费或保持韧性。尽管部分省市以旧换新资金阶段性用完，以及《党政机关厉行节约反对浪费条例》的印发实施，或对社零产生一定影响，但考虑7月暑期游“热力值”拉满，文旅消费热度持续攀升，或成为7月消费重要引擎，更成为观测消费升级、产业链重塑的绝佳窗口。
　　风险提示：
　　全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。