核心观点
　　公司发布25H1业绩预告，Q2归母净利：19.5-24.5亿元，同比+36.75%，中值为22亿元，同比+56.7%；Q2赛力斯汽车销量10.7万辆，若只考虑赛力斯汽车，按中值计算单车归母净利润约2.06万元，环比Q1提升约4千元，按上限计算约2.3万元，环比Q1提升约6千元。Q3将是M8交付的首个完整季度，预计销售结构将持续改善，同时M7改款预计Q3上市，外观更优+空间更大，创利车型数量继续提升，看好后续季度盈利能力持续增强。
　　事件
　　公司发布25H1业绩预告，25H1公司实现归母净利润27.00亿元到32.00亿元，同比上升66.20%到96.98%；实现扣非归母净利润和22.30亿元到27.30亿元，同比上升55.13%到89.92%。
　　简评
　　Q2归母净利：19.5-24.5亿元，同比+36.75%，中值为22亿元，同比+56.7%；
　　Q2扣非归母净利：18.4-23.4亿元，同比+39.7%，中值为20.9亿元，同比+57.7%。
　　Q2赛力斯汽车销量10.7万辆，若只考虑赛力斯汽车，按中值计算单车归母净利润约2.06万元，环比Q1提升约4千元，按上限计算约2.3万元，环比Q1提升约6千元；
　　Q2问界品牌M5+M7/M8/M9销量分别为2.7/4.0/4.1w辆，M8和M9销量合计超8w辆，其中M84/5/6月销量分别为0.5/1.2/2.1万辆，Q2处于交付爬坡期，M8上市带来销售结构和盈利能力大幅改善。
　　Q3将是M8交付的首个完整季度，预计销售结构将持续改善，同时M7改款预计Q3上市，外观更优+空间更大，创利车型数量继续提升，看好后续季度盈利能力持续增强。
　　M8有效填补了M7和M9之间的空白价格带，此外M5/7大改款后有望对销量增长形成有力支撑，同时更新到魔方平台预计对M5/7的盈利能力能实现大幅提振，盈利车型有望从24年的M9为主过渡到M5/7/8/9皆能贡献盈利，看好25年销量业绩双增。此外，公司机器人业务有序推进中，后续整体估值想象空间巨大。
　　投资建议：我们预计25-27年公司实现营收1815.5/2139.9/2521.0亿，其中按业务拆分：问界品牌营收分别为1684.6/2020.6/2423.8亿元，其他业务营收分别为150.0/170.0/190.0亿元，归母净利润108.5/131.5/158.9亿元，对应pe 19.60/16.18/13.39x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。