投资要点：
　　秦港煤价反弹至634元/吨，电价反弹或超煤价。上周（7.14-7.18）大盘强势，反内卷推动光伏等行业大涨，火电等红利表现偏弱，火电国企改革，股息率提升将是趋势，长期看好。电力负荷高增，部分区域负荷同比超10%。1、国家能源局：7月16日，全国最大电力负荷再创历史新高，达到15.06亿千瓦，较去年极值增加0.55亿千瓦。2、7月16日，浙江用电负荷历史新高达1.26亿千瓦，预计今夏浙江最高用电负荷将达1.33亿千瓦，较去年增加0.1亿千瓦。3、7月15日河南全网用电负荷达到8976万千瓦，较去年极值8124增加852万千瓦，增幅10.5%。
　　甘肃容量电价升至330元/年.千瓦，现货出清价格上限从0.65元/千瓦时提升至1.0元/千瓦时。甘肃之前现货电上限是0.65元/千瓦时，限制了调峰电源的盈利空间，导致调峰机组和储能发展慢，我们认为是为应对新能源装机的快速增长而改变政策。预计未来，其他通过政府管控长协电价，压制调峰的省，在新能源增量后，最终都将出台有利调峰电源（火+储）的政策。
　　截至2024年底，我国累计投运电化学储能电站达1473座，总装机规模62.13GW/141.37GWh。1、24年各省充放次数：新疆236，山东194，内蒙103，江苏443，宁夏255次。2、江苏独立储能：旺季（1,7,8,12月）充电不结算电费，其余时间充电按60%燃煤基准价，放电为燃煤基准价。旺季给予逐年退坡的顶峰费用，2023年至2024年0.5元/kWh，2025年至2026年1月0.3元/kWh，顶峰费用从尖峰电价资金中列支。
　　25H1火电业绩快报普遍增长：1、赣能股份：归母净利3.99～4.74亿元，YOY+17.70%～+39.83%；2、粤电力：归母净利2800～3600万元，YOY-96.90%～-96.01%（上年同期9亿元）。3、申能股份：25H1发电量260亿度，YOY-1.7%，其中煤电/气电/风电/光电分别为178/31/33/16亿度，YOY-6.8%/+3.5%/+20%/+13.4%，4、浙能电力：25H1完成发电量/上网电量分别为788/746亿度，YOY+4.5%/+4.6%。
　　国家统计局：6月发电量7963亿度，YOY+1.7%（5月YOY+0.5%)；1-6月累计发电量45371亿度，YOY+0.8%。（1）分品种看，火电/水电/核电/风电/光伏YOY +1.1%(5月+1.2%)/-4.0% （ 5月14.3%)/+10.3%(5月+6.7%)/+3.2%(5月+11.0%)/ +18.3%(5月+7.3%)。（2）6月原煤产量4.2亿吨，YOY+3.0%（5月YOY+4.2%）。1—6月原煤产量24.0亿吨，YOY+5.4%。（3）6月天然气产量212亿立方米，YOY+4.6%（5月YOY+9.1%）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。