日内成交量状态划分：峰、岭、谷
　　日内分钟成交量一方面体现了分钟交易活跃度；另一方面，日内分钟成交量的局域分布特征，体现了日内不同时点，各类投资者的交易参与度。本报告中，我们对个股日内分钟成交量状态进行划分，先按成交量水平将分钟成交量划分为喷发成交量与温和成交量，考虑到个股日内成交量受交易时段影响较大，总体呈现“U”型分布特征，我们对过去20日同时点成交量按照1倍标准差的标准划分，高于1倍标准差划为喷发成交量，低于1倍标准差划为温和成交量。然后，我们对喷发成交量进一步按照连续与否划分。若当前分钟为喷发成交量，且前后1分钟均为温和成交量，则划为孤立喷发成交量；若当前分钟为喷发成交量，且前后1分钟存在喷发成交量，则划为连续喷发成交量。
　　为表述方便，我们套用地理中的“峰、岭、谷”定义。横看成岭侧成峰，地理中将孤耸的高山称为“峰”，将连绵的高山称为“岭”，将高山之间的低洼地带称为“谷”。因此，本报告中，我们将温和成交量称为“量谷”，将连续喷发成交量称为“量岭”，将孤立喷发成交量称为“量峰”。
　　基于“峰、岭、谷”划分构建有效因子
　　本报告中，我们按“峰、岭、谷”的标准划分交易时点，构建了11个大类的20个有效因子。前5个因子类型针对“峰、岭、谷”分别独立构建共13个因子，后6个类别则将“峰、岭、谷”按不同方式结合，构建共7个因子。
　　我们认为，“量岭”的跟随交易与个人投资者的交易特征更加相符；“量峰”的大额交易发生在情绪低迷处，与知情交易者的交易特征更加相符；“量谷”则是日内情绪低迷时点，其价格过度反应概率更低。因此，对于“量谷”时点，价格、收益类因子更加有效，且为正向因子；对于“量峰”时点，分钟数、成交额类因子更加有效，反映知情交易参与度，为正向因子；对于“量岭”时点，分钟数、成交额类因子反映个人投资者参与度，价格、收益类因子反映个人投资者的过度反应，均比较有效，且均为负向alpha贡献。
　　因子表现稳健，偏好小市值股票池
　　本报告构建因子数量较多，且表现稳健。部分因子表现如下：
　　量峰分钟数因子全市场10分组多空年化收益31.58%，年化IR3.22；
　　量谷相对加权价格因子全市场10分组多空年化收益25.35%，年化IR3.04；
　　量谷加权价格分位点因子全市场10分组多空年化收益20.22%，年化IR3.29；
　　量峰间隔峰度因子全市场10分组多空年化收益23.3%，年化IR3.39；
　　谷岭加权价格比因子全市场10分组多空年化收益15.83%，年化IR1.83；
　　同时点峰岭数相关性因子全市场10分组多空年化收益22.78%，年化IR3.27；
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。