7月第三周，生产开工率普遍抬升，高温天气提振上游能源生产加快，“反内卷”对宏观信心的提振作用持续体现。通胀方面，食品价格平稳转弱，其中猪肉价格涨幅收窄，蔬菜、水果由涨转跌。出口方面，SCFI指数跌幅扩大，运输需求平稳，但美方与各国谈判不确定性上升，谨慎出货情绪下、多个航线运价回调。工业方面，多数工业开工率环比抬升，钢材、玻璃、煤炭等价格延续环比上涨，“反内卷”政策预期仍有支撑。投资方面，水泥价格跌幅扩大，高温约束施工节奏，北方推动涨价落地不及预期。地产方面，新房与二手房表现分化，前者继续下探，二手房环比企稳改善。
　　对于债市而言，近期基本面的扰动开始放大，聚焦三季度高频数据验证与7月会议表述。外部方面，美国与其他多国贸易谈判进展偏慢，贸易局势不确定性较高，本周个别航线运价回调、出货谨慎等负面扰动开始兑现。内部方面，上半年经济数据偏强收官，7月政治局会议追加大规模刺激的必要性不强，三季度以来宏观政策预期的扰动放大，“反内卷”推动形成价格“预期底”，虽中央城市工作会议增量低于预期，但城市更新提速或带来一定投资增量，关注三季度高频数据验证。
　　通胀高频：食品价格转跌。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.01%左右，边际走弱。
　　进出口高频：港口吞吐量环比延续下滑。本周CCFI指数环比-0.8%，SCFI环比5.0%、跌幅扩大。美国关税政策不明，北美航线货主谨慎出货，运价承压下跌。港口运量方面，7月7日-7月13日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比-0.9%、+0.2%，当周同比+0.9%、+6.8%。7月以来，月度同比均值分别+3.2%、+11.4%，前者与6月同比增幅持平，后者高于6月。
　　工业高频：生产旺季效应，“反内卷”继续提振价格
　　（1）动力煤：煤价涨幅继续扩大。全国多地出现持续高温天气，夏季耗煤高峰特征显现，安全检查、环保压力、局部降雨影响下，煤炭主产地产销活动放缓，区域煤矿货源偏紧，看涨情绪强化。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢涨幅扩大。本周螺纹钢现货价格环比+1.04%。随国内宏观供应端及需求端政策预期增强，短期内钢价走势延续震荡偏强。本周高炉开工率（247家）83.5%，环比+0.35pct。
　　（3）铜：铜价继续下跌。美国通胀数据维持偏高，削弱美联储降息预期，美元强势施压铜价。
　　投资相关：二手房成交边际改善，新房下探
　　1、水泥：水泥价格跌幅扩大。水泥价格环比-1.68%、前周环比-1.51%。南方多地雨水高温影响，施工节奏受限，需求疲弱、价格下探。北方水泥表现分化，京津冀与东北推涨效果不及预期，全国整体价格走弱。
　　2、地产：（1）新房成交下探。7月11日-7月17日，30城新房成交面积环比-8.8%，当周同比-26.2%。（2）二手房成交边际回升。17城二手房成交面积187.4万平方米，环比+2.4%，好于往年同期表现，单周同比-2.5%，比前周降幅收窄。
　　消费相关：7月前两周零售环比-5%
　　1、汽车：7月1日-13日乘用车零售环比6月同期下跌5%、同比+7%，其中7月7日-13日零售环比-4%、同比+11%，边际上，较第一周有所改善。
　　2、原油：原油价格由涨转跌。OPEC下调全年能源需求预期，特朗普给出对俄制裁的缓冲期、美方宣布对墨西哥与欧盟征收关税等压制油价表现。
　　风险提示：关税政策不确定性较大。