本期投资提示：
　　水泥：延续修复趋势，关注行业产能出清进展。2025年2季度是水泥业绩修复的第3个季度，行业触底修复的趋势更加明确。2024年水泥行业A股上市公司平均吨净利仅13.7元/吨，已较为接近2015年的历史底部。水泥企业维护吨净利意愿提升，价格战缓和，叠加煤炭成本逐步回落，水泥单吨净利有较大弹性，带动盈利整体修复。市场监管总局最新发布的《水泥生产许可证实施细则（征求意见稿）》明确要求，企业必须在2025年底前完成产能整改申报工作。即水泥企业需要解决熟料产能超产问题。我们预计超产问题解决后，全国熟料实际产能将从22亿吨下降到18亿吨以下。我们统计去年以来已有4509.1万吨水泥熟料产能通过产能置换、产能处置的方式退出。我们预计越靠近年底截止日期，产能处置会越集中执行。
　　玻纤：产品结构分化，中高端品价格弹性更强。Q2粗纱价格环比逐步走弱，但头部企业依靠产品结构优势贡献超额利润弹性。根据卓创资讯，2025年4-6月缠绕直接纱2400TEX均价分别为3819.0、3714.4、3676.2元/吨，表现为逐月小幅走低。但根据已披露预告中值测算，中国巨石、中材科技单二季度盈利均实现同环比显著改善。缠绕直接纱降价压力来自普通品新增产能冲击，而热塑、风电、短切原丝等产品仍然维持较好盈利水平，中国巨石、中材科技中高端产品占比相对较高。中材科技进一步受益于特种玻纤布高景气。
　　消费建材：涂料与海外瓷砖业绩亮眼。消费建材行业表现分化，品牌价值突出、零售属性强、重装修比例较高的后周期板块如涂料预计亮眼；非洲、南美等地城镇化率逐步提升，后周期装修建材格局较好，维持较好景气。根据已披露预告，后周期涂料头部企业三棵树Q2盈利中值3.1亿元，yoy+93%；布局非洲与南美瓷砖、卫浴的科达制造单季度盈利3.98亿元，yoy+178%。多个板块预计实现价格恢复，Q2以来防水、石膏板等多个板块陆续提价，行业价格压力有所缓和，反映企业策略由“量本利”向“价本利”转换，部分提价将于下半年进一步体现。
　　玻璃：Q2光伏玻璃先涨后跌，平板玻璃筑底期待修复。Q2在光伏抢装政策带动下，光伏玻璃价格一度实现修复，但5月抢装逐步结束后，陆续回落，我们预期Q2光伏玻璃板块盈利有所修复，头部企业修复动能更强，但抢装结束后下半年仍需观察。平板玻璃Q2均价持续回落，盈利压力仍然较大，我们预计当前价格行业中小企业已陆续进入负毛利甚至亏现阶段，下半年或迎来冷修加速供给收缩行情。药用玻璃板块预计二季度整体平稳，中硼硅模制瓶渗透率提升逻辑或有望持续演绎。
　　投资分析意见：建议关注中报预告亮眼的板块及个股，水泥行业建议关注海螺水泥、海螺创业、华新水泥、天山股份、塔牌集团、上峰水泥、冀东水泥、华润建材科技等；玻纤行业推荐业绩亮眼的中国巨石、建议关注中材科技、宏和科技、国际复材等受益于特种玻纤布高景气个股；消费建材板块建议关注三棵树、北新建材、科达制造、东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材等；玻璃板块建议关注具备成本优势的旗滨集团、南玻A、福莱特、信义玻璃、信义光能等，药用玻璃关注头部企业山东药玻以及力诺药包。
　　风险提示：水泥产能管控力度不及预期，行业供给冲击，竞争环境进一步恶化损害产品价格。