日内观点
　　A股和商品继续上冲
　　中期观点
　　股市震荡上行，商品底部显现
　　参考策略
　　1.黄金观望或买入少量黄金看行期权做底仓2.持有买入的IO2509-C-39503.持有卖出的CU2509-P-75000的头寸4.持有RB2510或HC2510多单或看涨期权5.镍现货降库存同时保护性看跌期权减仓
　　核心逻辑
　　①本周美元汇率继续反弹，对贵金属有压制作用。不过，中期来看，美元弱势很难逆转，黄金震荡蓄势，主要有三个方面原因：膨胀的财政赤字和债务、关税冲击和美联储降息预期。特朗普继续发出威胁，将向150个国家发出关税函。且市场传闻特朗普起草解雇鲍威尔信函，降息预期再次升温。不过，从CPI数据来看，关税成本正向消费者传导，6月核心CPI环比增速加快0.1个百分点。7月19日，反映黄金投资需求的全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量升至950.79吨，低于4月价格高点时持有高峰959.17吨。
　　②本周公布经济数据显示，二季度GDP增速好于预期，但是6月消费增速回落，“以旧换新”上半年额度发放完毕后的疲态显现。且投资尚未发力，后续需要更多财政政策对冲，尤其是地产政策。6月地产销售当月同比降幅走阔，新开工、竣工面积降幅收窄，施工面积同比大幅回落。不过，整治“内卷式”竞争还在发力，科创板块同样领涨，这有利于A股在诸多题材驱动下继续上涨。
　　③本周有色金属出现分化，多数出现回调，但整体上高位震荡。铜方面，美国关税政策明朗，COMEX铜在消化库存，但整体上未来铜供应依旧偏紧。从铜供需基本面看，铜矿偏紧叠加中国下半年铜需求改善，铜还存在短缺的风险，当前季节性淡季导致铜涨势暂歇。7月16日，进口铜精矿现货加工费维持-43.17美元/吨的低位，下半年精炼铜产能很难保持高位。本周国内铜社会库存再次回落，累库很难持续，较前一周减少0.4万吨至14.2万吨，远低于去年同期的38.24万吨。
　　④本周黑色金属高位震荡，但反弹还没结束，一方面，整治“内卷式减”竞争带来的减产及印尼对煤炭出口加征关税，煤炭价格继续上涨；另一方面，市场传闻钢铁行业为落实“内卷式减”竞争而将实施减产。此外，铁矿石价格强势反弹，也对成材有提振。本周，螺纹和热卷表需较前一周下降15.33万吨和增长1.28万吨，至206.17万吨和323.79万吨，略微低于去年同期的231.44万吨和327.95万吨。目前处于季节性淡季，螺纹出现了累库。本周，35城市螺纹社会库存较前一周增加10.67万吨至370.16万吨，依旧远低于去年同期的578.57万吨，33城市热卷社会库存较前一周减少2.15万吨至265.6万吨，低于去年同期的330.68万吨。
　　⑤本周镍价格和不锈钢低位震荡，市场依旧在消化库存，等待镍铁减产后的成本支撑。不过受汽车行业整治“内卷式”竞争影响，需求恢复会越发缓慢。印尼7月已有超15%产能主动减产，国内6月纯镍减产1%，硫酸镍产量同比下降19%。本周镍铁价格传闻，镍铁(NPI)到厂价格指数为913.3元/吨，与前周持平。本周，全国89家样本企业不锈钢库存降至114.8万吨左右，较前一周下降2.7万吨。