■ Roblox推出IP授权计划，旨在将更多全球知名IP引入其游戏生态系统，力图占据全球游戏市场10%的份额
　　■《Grow a Garden》保持强劲趋势，日活跃用户达200万；《Grow aBrainrot》日活跃用户接近100万，展现了Roblox用户创作内容平台持续产出热门游戏的能力
　　■增持，目标价上调：全球消费级SaaS企业，具备强劲竞争护城河、规模领先优势，并拥有稳健的营收与利润增长前景
　　新的IP授权计划将引入更多全球知名IP
　　Roblox正式推出全新IP授权平台，简化创作者申请使用IP的流程，免去传统IP游戏开发中冗长的谈判环节。首批合作伙伴包括世嘉（Sega）、Netflix、狮门影业（Lionsgate）和讲谈社（Kodansha），未来几个月还计划引入更多IP（链接）。世嘉（Sega）将《如龙》（Like ADragon）系列开放授权，Netflix则提供热门剧集《鱿鱼游戏》和《怪奇物语》（Stranger Things）。Roblox的新授权计划通过自助式平台简化了创作者获取IP的流程，使合作方如Netflix和Sega能灵活设定授权条款（例如收益分成、用户门槛），同时也让《怪奇物语》和《如龙》等知名IP向更广泛的开发者群体开放。更重要的是，此举旨在进一步提升Roblox平台对其不断增长且日益多元化用户群的吸引力。Roblox表示，该项举措有助于其实现全球游戏内容收入占比10%的目标。
　　二季度财务展望积极
　　我们预计Roblox 25年二季度营收将超出指引，主要受《Grow a Garden》的强劲表现推动，营收同比增长达21.5%，远高于公司指引中值的16%。《Grow aGarden》在7月仍保持强劲的用户趋势。更重要的是，我们认为这款爆款游戏正在吸引新玩家，并提升整个平台的用户参与度和使用时长（例如《Steal a Brainrot》同时在线用户约达85万人）。这进一步体现了Roblox平台有能力持续推出热门游戏。公司正通过稳定的开发者分成机制、规模效应带来的成本下降，以及高效的支出管理来提升盈利能力，从而推动调整后EBITDA和净利润率的上升，同时改善运营现金流和自由现金流表现。
　　长期增长潜力驱动股价上扬
　　尽管短期估值相对较高，目前25财年市销率为17倍，但我们认为Roblox的股价上涨仍由其长期增长潜力驱动，尤其是公司力图实现全球游戏市场10%份额的目标（相当于24年营收的3倍以上）。我们略微上调了业绩预测，并将Roblox的目标价提升至143美元，基于2024-26营收年复合增长率，对应26财年预估市销增长倍数（PSG）0.9倍，接近同行业上限（如Netflix、EA）。该估值隐含25/26财年市销率分别为18倍和15倍。主要风险：1)宏观；2)竞争；3)监管。