年初至今恒生医疗保健指数表现靓丽。受到国内创新药BD（BusinessDevelopment）交易持续落地叠加国产创新产品出海预期影响，年初至今（截至25年7月16日，下同），恒生医疗保健指数表现靓丽，港股恒生医疗健康指数收涨63.03%，跑赢恒生国企指数41.47pp。分子板块来看，港股医药子板块表现分化明显，SW港股生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药等子板块年初以来涨跌幅分别为134.85%、58.67%、49.24%、46.44%、33.54%、7.02%。而从年初至今港股市场各板块表现的横向对比来看，WIND港股医药生物板块排名为3/32，排名靠前。
　　南下资金持续净流入，板块估值仍具有吸引力。目前港股医药板块纳入港股通的医药公司数量超百家，占港股医药公司数量46.85%；年初以来南下资金持续买入港股通医药公司，沪港深通资金持仓比例前十大医药股的平均持仓比例已达37.90%。港股医药板块的PE估值收缩从2021年年中开始，并已持续多年，年初以来板块持续反弹，当前估值仍具吸引力。分子板块看，目前生物制品板块市盈率（中值法，剔除负值）为36.8x；化学制药板块市盈率（中值法，剔除负值）为18.2x；中药板块市盈率（中值法，剔除负值）在11.0x；医疗器械板块市盈率（中值法，剔除负值）为18.8x；医疗服务板块市盈率（中值法，剔除负值）为29.7x；大部分子板块估值仍具吸引力。
　　关注盈利改善和BD交易的实质性进展机会，建议积极增加板块配置。港股医药板块估值收缩已持续数年，部分优质企业PE估值在反弹后仍具吸引力。考虑到部分创新药公司BD交易持续催化、细分赛道及正处于转型阶段的公司或有积极变化，我们认为应当积极关注板块高质量标的、增加板块配置。细分子板块内的部分优质企业的股价下行风险有限，具备长期投资价值，建议投资者关注板块高质量、低估值公司的价值投资机会。
　　投资建议：我们建议增加港股医药板块配置，积极关注高质量的低估值标的。1）医疗器械板块：在产品竞争力方面具备领先优势的企业将成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。建议关注微创医疗、威高股份、爱康医疗、沛嘉医疗-B、康基医疗等。2）医疗服务板块：优质公司既展示了稳健经营的能力，也有望实现内生与外延同步的增长。建议关注固生堂、锦欣生殖、海吉亚医疗等。3）化学制药：传统制药企业正在经历转型创新，优质品种的引进或授出或带来股价催化，建议关注低估值业绩稳健增长的三生制药、联邦制药、康哲药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药等；4）创新药板块：创新国际化是中国制药产业升级换代的必由之路，我们认为应当重点关头部创新药盈利延续超预期趋势和部分优质公司BD实质性进展。建议关注百济神州、信达生物、荣昌生物、诺诚健华等。5）CXO板块：关注订单边际持续改善，建议关注药明生物、药明合联、药明康德、维亚生物等。
　　风险分析：临床试验进度不及预期、高值耗材降价风险、药品集采进度超预期、投融资进度不及预期、医疗事故风险、医保控费政策超出预期等。