基本面变化
　　加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%。国内铅精矿进口量环比继续回落，仍处于中等偏高位置。国内精矿供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-700元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。
　　供应：SMM显示6月全国电解铅产量32.86万吨，环比下滑0.78%，同比上升16.23%；6月份常规检季节，但铅价连续上涨后，冶炼企业利润提升，部分企业出现提产或检修延后的情况，导致产量降幅不及预期。7月检修后恢复，但矿端紧张限制产量增幅。6月再生铅产量为22.88万吨，环比增加2.39%，同比去年减少13.57%。废电瓶原料紧张延续，再生铅企业利润未有改善，再生铅炼厂的生产积极性依然较低再生铅恢复不及预期。上周三省原生铅冶炼厂的平均开工率较环比下降了1.59个百分点，达到66.88%。近期华中某冶炼厂检修，预计影响时间较短，大部分地区的生产维持稳定，预计后期原生铅产量边际小幅增加。上周再生铅开工率环比小幅上涨0.7%至35.5%。目前废电瓶价格坚挺，再生铅亏损情况未有好转，除安微其他地区供应有小幅恢复预期外，大多企业减产意愿仍较强。近期内外比价小幅走高，铅锭进口亏损小幅缩窄，进口窗口持续关闭。
　　消费：SMM铅蓄电池周度开工率为70.76%，环比减少1.07%。当前铅蓄电池市场现货消费好转有限，下游企业存部分逢低采购意愿，但采购量则相对有限。下游蓄电池涨价，但经销商去库缓慢，电池开工受限，开工率环比回落，后期下游旺季仍需等待。
　　现货：截止7月11日当周，国内铅现货对活跃月份基差贴水缩窄，周末为贴水5元。伦铅现货贴水小幅扩大，上周末贴水为33.62美元。
　　库存：截止7月11日当周，LME铅周度库存减少13900吨至24.9万吨，库存继续大幅回落，仍位于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加1846吨至5.51万吨。截至7月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.34万吨，库存逐渐累积。目前社会库存位于中等偏低位置
　　行情展望与策略
　　上周伦铅库存高位继续大幅回落，但仍处于近五年来的绝对高位，现货贴水扩大，海外铅供需仍偏宽松。5月铅精矿进口量环比继续下滑，但仍高于往年同期水平。国内外铅矿周度加工费维持低位，铅精矿供应紧张延续。上周华中某冶炼厂减产导致原生铅开工小幅回落，不过检修时间较短，对供应端影响有限，后期原生铅检修较少，但矿端紧张限制其供应释放，预计原生铅供应增加有限。废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损未有好转，成本压力下再生铅减少企业多数未有复产。预计铅供应端整体边际小幅增加。
　　当前铅蓄电池市场现货消费好转有限，下游企业存部分逢低采购意愿，但采购量则相对有限。下游蓄电池涨价，但经销商去库缓慢，电池开工受限，开工率环比回落，后期下游旺季仍需等待。
　　整体来看，供应端无明显增加，旺季需求仍未启动，库存小幅累积和成本支撑下，铅震荡偏弱。后期关注旺季需求是否兑现。