【行情复盘】周三国债现券收益率分化，短端下行，中长端上行。国债期货主力合约则全面走弱。成交持仓方面，TF成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行5只，总金额1232.1亿元，净融资额332.1亿元。近期净融资维持较快速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性4446亿元，短端资金利率维低位持稳。其他方面消息变动不大。此前数据显示，6月工增超预期上行，固投有所走弱，消费增速放慢，二季度GDP符合预期。总体上看，国内经济延续边际修复，通缩风险仍需关注。基本面焦点依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续警惕外需风险，尤其关税谈判情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期降至1.7次左右。美债收益率和美元指数进一步反弹，人民币汇率维持震荡走势。地缘政治风险变动不大，风险偏好继续下降。【市场逻辑】数据继续显示经济基本面边际改善，对市场影响偏多。中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和的利空有限。货币宽松是潜在利多，其他政策包括反内卷和潜在地产政策利空，市场仍担忧政策退坡有短期利多。资金成本无影响，供给仍偏空。汇率影响有限，风险偏好利空结束。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，继续关注短线反弹高度，空头维持观望，多头保持轻仓。期现方面，TS处于平水附近，其他品种均为升水，IRR机会也不明显。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会，主要机会或仍在8月后期。曲线方面，近期多数期限价差维持震荡，做陡曲线策略转向观望，等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。