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　　1.六月社融新增4.2万亿，同比多增9008亿，社融存量增速8.9%，较上月提升0.2%，结构上政府、企业增加较多。
　　焦煤：
　　现货上调，期货震荡。蒙5#主焦煤报950元/吨(+23)。活跃合约报911.5元/吨(-8..5)。基差58.5元/吨(+31.5)，9-1月差-50.5元/吨（-7）。
　　矿端复产，需求收缩。523家矿山开工率报85.52%（+1.7），110家洗煤厂开工率报62.32%(+2.6)。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.48)。
　　上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存报377.18万吨(-32.43)，洗煤厂精煤库存197.07万吨(-17.91)。247家钢厂库存782.93万吨（-6.76)，230家焦企库存752.44(+36)。港口库存321.64万吨(+12.37)。
　　焦炭：
　　现货提涨部分落地，期货上行。天津港准一级焦报1220元/吨(-0)，天津部分钢厂接受现货首轮提涨50元/吨。活跃合约报1514元/吨(-11)。基差-202元/吨(+11)，9-1月差-46.5元/吨(-2.5)。
　　供需均有回落，缺口仍在。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.48)。247家钢厂产能利用率报89.9%(-0.39)，铁水日均产量239.81万吨(-1.04)。
　　上游去库，下游补库。230家焦企库存59.58万吨（-2.02），247家钢厂库存637.8万吨（+0.31），港口库存200.08万吨（+8.96）。
　　策略建议：
　　7月7日特朗普将对等关税暂缓期延长至7月31日（即8月1日开始执行），根据中美5月12日协议，中国对等关税于8月12日开始执行。目前来看，市场对于关税的态度主要是防范风险但不会进一步计价，也就是说可能会阻碍相关品种上涨但不会使其下跌。国内方面，反内卷继续发酵，但本周《求是》杂志发文表示反内卷是一项复杂工程，不可能一蹴而就。市场上对于本轮去产能和14-15年的去产能差异比较的声音也在增加。主要观点集中在两轮产能过剩的对象不一样，同时下游需求的状况也不一样。本轮产能过剩以中下游制造业为主，私企居多，企业居民杠杆率处于高位，私人部门需求短期难以大幅增加。因此，本轮去产能可能更为温和，时间也会相对长一些。总而言之，反内卷措施会逐步落实，但中途若资本市场情绪过热需要注意回调风险。六月社融数据超预期，M1增速反弹缩小与M2的剪刀差。
　　焦煤方面，矿端开工开始回升，但不改下游补库热情，现货成交创年内新高。矿山的库存已经连续三周下行，下游焦企补库，但钢厂相对比较克制，本周补库斜率放缓，需观察后续钢厂采购策略是否变化。焦炭方面，部分钢厂接受现货提涨50元/吨，低于此前焦企计划提涨幅度。高炉利润维持180左右水平。各地开始接到粗钢限产通知，铁水产量下滑，但焦炭供需仍偏紧，产业链利润有望从钢材向炉料传导。
　　实体经济承压、政策放松预期的组合导致市场倾向于交易政策预期。六月社融再次提速，月底有政治局会议，短期多头情绪仍偏强。基本面利多逐步显现，焦煤现货成交率创行高，焦炭现货提涨。目前焦煤在基差修复之后上方遇阻，短期或有回调压力。接下来若企稳回升，则可能走钢材利润传导逻辑（上方对应焦煤1100）。短期建议J09多单持有，JM09多单持有逢高适时减仓。
　　风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）