美债市场表现回顾：
　　本周关税风波再起，特朗普宣布对多国加征20%-50%不等关税，市场对通胀担忧重现，导致美债利率普遍上行，10Y美债周内累计上行6.4个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：6月初请、续请失业金人数不及预期，反应美国就业市场韧性仍存；当周特朗普宣布新版本的对等关税，主要贸易伙伴中，日韩为25%，墨西哥与欧盟为30%，加拿大分别为35%，巴西则高达50%；特朗普还宣称将对参与金砖国家组织的贸易伙伴加征10%的额外关税。货币政策方面，美联储理事沃勒称支持7月提前降息；同期市场开始对特朗普可能解雇鲍威尔进行定价。
　　流动性和供需：准备金回升855亿美元至3.34万亿，ONRRP用量回升，SOFR利率周内中枢环比回落8个bps；30年期和10年期Swap spread环比回落，一级交易商美债净敞口结束7周回升态势。
　　美债市场策略：美联储或将再次误判通胀形势，长端美债仍具配置价值
　　由于汇率对冲成本后的美债收益率不及欧日本国公债，这将降低美债对海外投资者的吸引力，并导致一级交易商美债敞口仍将高位震荡。但随着市场去杠杆结束+“去美元化”进程暂时告一段落，同时关税对经济带来的下行压力逐渐显现，长端美债利率已经企稳，4.4%-4.5%区间的10年期美债仍具备配置价值。策略方面，我们认为短期对10Y美债【4.2%-4.5%】区间进行波段交易，同时静待拐点是最佳选择。
　　标的方面，我们继续推荐以下品种：TLT，TMF，10年期及以上美债期货（CME期货代码为TY，US和UL；CBOT代码为ZN2509）。