宏观事件
　　7月15日国家统计局数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。
　　核心观点
　　■上半年经济稳步增长
　　经济增长：上半年国内GDP同比增长5.3%，整体经济保持温和复苏态势，产业结构上服务业仍是经济增长核心。6月工业生产继续保持增长，1至6月规上工业增加值同比增长6.4%，较5月增加0.1%。
　　通货膨胀：6月CPI同比由降转涨0.1%，结束连续4个月下降趋势。CPI整体呈现“能源拖弱、食品分化、工业品与服务双驱动”特征，需警惕猪肉产能过剩及PPI工业通缩向消费端传导的风险。6月PPI同比降幅扩大至3.6%，环比降0.4%。上半年PPI呈现“内需疲软拖累加深、新旧动能分化加剧、政策托底显效”特征，需关注高技术产能释放与基建投资对原材料需求的边际改善作用。
　　投资生产：2025年1至6月，全国固定资产投资同比增长2.8%，增速较1-5月回落0.9个百分点。从产业结构来看，上半年第一产业和第二产业保持增长，第三产业投资减少。从行业来看，制造业投资保持7.5%的较快增长，为核心驱动力，高技术领域表现突出。
　　消费地产：2025年6月消费市场延续恢复态势。社会消费品零售总额同比增长4.8%，上半年累计245458亿元，增长5.0%。结构上，以旧换新政策成效延续，服务业与新型消费巩固支撑。房地产市场投资端承压加剧，1—6月份，全国房地产开发投资同比下降11.2%。
　　■内需凸显韧性，外部不确定性增加
　　上半年经济保持高增，新质生产力加速工业升级，外贸韧性优化有效缓冲全球波动。外部方面贸易保护主义与地缘风险交织，需持续警惕大宗商品供应链扰动及美国新关税政策对下半年影响。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。