公司预告25H1收入36.5-38.8亿元，同比增长85%-97%；归母净利5.1-5.5亿，同比增长432%-471%；扣非归母净利5.1-5.5亿，同比增长462%-503%。结合公司近况，我们点评如下：
　　 Q2业绩高速增长，AI服务器及高速交换机持续放量带动业务结构优化。取区间中值计算，Q2收入21.86亿同比+100.9%环比+38.4%，归母净利3.3亿同比+373.8%环比+64.8%，扣非归母净利3.3亿同比+397.3%环比+66.5%，净利率约15.1%同比+8.7pct环比+2.4pct。考虑到公司今年每季度有股权激励费用在4670万元，实际经营业绩会更佳。而业绩的高速增长源于公司在下游ASIC服务器及高速交换机订单持续放量，产品结构不断优化，产能扩张稳步推进，进一步巩固了在中高端市场的竞争优势，盈利能力得到大幅提升。我们预计公司Q2 AI服务器业务占比有望提升到60%以上，交换机业务占比20%左右，较去年结构得到显著的改善。
　　展望H2及26年，公司持续扩充AI-PCB产能，并加速推进更多ASIC客户的打样认证导入工作。除了AWS算力大客户外，公司积极开拓Meta、谷歌等ASIC客户，均有望取得积极进展。公司加速扩充国内AI算力高多层及HDI产能，并稳步推进泰国基地的扩产，未来有望在ASIC供应链以及高速交换机市场进一步提升市占率，带来弹性业绩增量。
　　投资建议：考虑到公司25Q2-H2订单及稼动率较满，高端产能持续释放，产品结构不断优化，未来在算力市场的客户开拓及产品布局所带来的增长潜力，我们最新预计公司25-27年营收至82.0/114.8/151.6亿，归母净利至13.2/20.0/28.4亿，对应PE 29.4/19.4/13.7倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：新增产能释放不及预期；下游需求低于预期；行业竞争加剧；贸易摩擦加剧。