投资要点：
　　公司发布2024年报，全年实现营收46.87亿元，YoY+43.19%，实现归母净利3.32亿元；其中Q4营收15.07亿元，YoY+70.91%，QoQ+24.96%，实现归母净利1.45亿元，QoQ+60.83%。
　　 AI服务器占比大幅提升，业绩高速增长。公司2024年收入yoy+43.19%，主要因为AI算力等终端领域的需求大幅上升，促进了高端PCB产品的需求增长。公司2024年与多家知名AI服务器企业进行深入合作，服务器产品在公司销售中的总占比提升至48.96%，相关市场份额也大幅提升。2024Q4收入YoY+70.91%，QoQ+24.96%，主要因为AI服务器大客户需求快速放量。
　　产品结构高端化，盈利能力显著改善。公司2024全年毛利率22.73%，同比增长8.17pct；24Q4毛利率24.95%，同比提升14.88pct，环比上升0.01pct。毛利率大幅提升主要因为：1）产能利用率显著高于2023年同期；2）产品结构持续高端化，服务器产品的利润率水平高于公司平均；3）新工厂东城四期发挥智能化工厂优势，实现季度连续盈利，利润保持稳定增长。
　　费用方面，2024全年销售、管理、研发费用率分别为3.41%、4.33%、6.05%，同比分别变化+2.86pct、+2.44pct、+0.16pct。Q4单季度销售、管理、研发费用率分别为2.99%、4.13%、5.62%，同比分别变化+0.07pct、-0.17pct、-0.32pct。
　　 AI相关需求持续景气，产能扩张规划稳步推进。展望未来，AI需求持续爆发，AI服务器、交换机等产品有望迎来放量，公司作为行业头部企业将明显受益。AI服务器方面，公司目前已实现批量，未来新一代的产品项目在持续合作开发中；交换机领域，公司与头部企业合作，在800G高端交换机等领域取得重大突破，相关产品已经完成多家顶尖企业的认可，并陆续批量。同时，公司卫星通讯相关的系列产品已完成前期研发与测试工作，争取并通过了多家客户的产品认证，有望在2025年实现批量生产的目标，为公司在该领域的市场拓展奠定坚实基础。此外，汽车电子领域，公司在智能辅助驾驶、动力能源以及智能座舱等核心产品线的批量订单正在稳步推进中。产能方面，公司积极推进泰国工厂建设，预计于2026年试生产；智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目的第一阶段计划年产15万平方米，预计在2025年试生产，公司正全力推进项目建设。我们预计公司2025-2027年归母净利润为8.97、12.30和16.16亿元，对应当前股价（2025年3月27日收盘价）PE为27.8、20.2和15.4倍，首次覆盖，给予“增增持”评级。
　　风险提示：AI需求不及预期，产品价格下滑，新业务进展不及预期。