25年6月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数录得50.3，环比回升0.8个百分点，显著回升至扩张区间。若以2023年1月份为启动点，目前本轮周期累计运行30个月，若以2023年6月为起始点（第二个低点），目前本轮周期累计运行25个月；而平均历史周期跨度为41个月。
　　具体来看：
　　结构上，6月全球制造业PMI呈现供需双回升格局，生产端和需求端均恢复至扩张区间。
　　区域上，多数区域景气度均有好转，新兴市场大幅回升1.2个百分点，恢复至扩张区间，需要关注的是：
　　1、中国制造业现实好转但预期偏弱，订单回流给企业带来补库的刺激，但关税政策不明朗带来偏弱预期。
　　2、美国制造业超预期回升，虽然生产端显著上升至扩张区间，但需求端大幅下滑，新订单指数创下三个月来的最大降幅；进口和出口仍处于收缩区间，成本上升仍是制造商面临的问题，同时就业指数大幅回落。
　　3、印度制造业偏强运行，欧盟制造业有所改善，东盟制造业温和弱化。
　　我们判断，1）随着关税的影响放缓，全球制造业阶段性修复回升，但随着暂缓期即将结束，关税政策不明朗对未来制造业影响仍然有不确定性。2）美国降息节奏仍将受到通胀压力的掣肘。
　　风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；国内宏观流动性监管政策变化带来的风险；原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险;需求端表现不及预期的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。