最终通过的参议院版本和众议院版本有何区别？
　　《美丽大法案》（OBBB）正式通过，其核心作用在于为经济提供托底支撑，而非实施刺激性政策。该法案最终采用参议院版本。参议院关于赤字的版本为，在10年期限内，不考虑利息因素时将新增赤字3.4万亿美元，若计入利息则新增赤字达4.1万亿美元。在不考虑关税的情况下，预计未来2-3年美国财政赤字率将升至7%左右，这一水平。具体条款差异方面，与众议院版本相比，参议院版本有以下调整：
　　1删除了争议较大的899条款；
　　2将州和地方税抵扣（SALT）上限进一步上调至4万美元；
　　3把债务上限上调幅度提高至5万亿美元；
　　4实现标准抵扣的永久化上调；
　　5进一步收紧医疗补助（Medicaid）的申领条件；6放宽了补充营养援助计划（SNAP）的申领条件。
　　特朗普两份成绩单成绩如何？美英协议为特朗普谈判的第一份成绩单。美英协议实质内容未能触及双边贸易的核心难点以及结构性障碍。涉及领域多为易于推进的部分，刻意避开结构性问题：本轮协议主要集中在铝、钢铁、化工、牛肉、乙醇、药品等传统商品贸易领域，这些领域属于典型的“短周期、低敏感”项目。协议回避了双方在数字贸易、数据主权、服务业准入、监管趋同、劳工与环保标准等结构性敏感问题。而这些被回避的议题才是真正决定长期贸易格局的关键所在。美越协议为特朗普谈判的第二份成绩单。特朗普宣布美越双方达成了新的贸易协议。他在社交媒体上表示，美国将对越南出口商品征收20%的关税，并且对通过越南“转运”至美国的商品征收高达40%的关税。
　　如何看待特朗普后续经贸策略？目前，美国正同步推进对主要国家301调查、232调查以及反倾销反补贴调查，通过这些举措构建起一套多层次、全方位的贸易壁垒体系。在产业链重构层面，美国采取了层次化的策略：针对中低端制造业，主要借助关税政策提高市场准入门槛，以此推动全球采购方向其他新兴市场转移；而对于关键供应链环节，则通过技术出口管制、对外投资审查等多种手段，着力构建有利于美国安全的产业链。
　　中美普林格时钟处于什么阶段？
　　美国股债商三张晴雨表的状态没有变化，继续显示经济处于周期的第四阶段。晴雨表在5月份的状态没有变化，继续发出第四阶段的信号。本轮周期的这一阶段通常为股票和商品提供看涨环境，为债券提供看跌环境。商品晴雨表继续走高至100读数，然而，许多组成部分的积极或消极信号之间的差距非常微小，稍有不慎就可能滑向熊市一侧。目前，通胀走高的可能性更高。
　　国内股、债、商晴雨表目前显示仍然保持在阶段二（即债券、股票晴雨表在50分以上，商品50分以下）。股票晴雨表虽然在50以上但并不强韧，读数在53分左右。商品晴雨表继上月后继续走高，释放积极的信号。我们认为，由于目前国内处在阶段二不是特别稳固的位置，科技和红利相关的板块仍是目前比较不错的主题方向，红利底仓+科技进攻是我们一直比较推荐的哑铃策略。
　　民生感知指数表现如何？
　　目前民生感知指数比上月稍微回落一些，主要是与就业相关的高频指标恶化与房地产相关指标恶化有关。目前民生感知指数在0轴以上，说明近期不会有大型刺激政策。但是随着美丽大法案的通过以及关税暂缓的到期，后面国内政策对冲美国风险的概率是增大的。
　　本月大类资产择时观点：
　　往后看，7月仍然是一个不错的窗口，8-9月风险较大。H/A股比价而言，短期A股性价比相比H股更高。债券自身动量还不错，但债股比的动量在上升过程中受阻力未能突破0轴，这说明股票相比债券而言短期动量更强。商品里黑色和铜的短期动量有所增强，或和“破内卷”的关联度较高。人民币兑美元而言，短期有贬值风险，中长期升值逻辑。板块而言，我们重点推荐：电子,电力设备,国防军工,计算机,非银金融,造纸。我们认为TMT+非银+军工是7月不错的配置思路。
　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期