事件：美国6月新增非农就业14.7万人（前值上修至14.4万人），失业率4.1%（前值4.2%），平均时薪环比增速0.22%（前值0.39%）。
　　主要观点：
　　总体来看，6月美国新增非农总数偏稳、失业率回落，指向劳动力市场仍稳健运行，但背后仍存三点隐忧需要关注：第一，行业结构分化较大，州和地方政府新增就业分别创近29个月、15个月新高，合计大幅增长8万人，支撑了非农总体增量的54.4%，与此同时，服务业新增就业明显放缓，联邦政府就业连续第五个月萎缩。第二，住户调查数据显示，整体劳动力人口下降13.0万人，显示劳动力供给明显减少，这将同时压低失业率的分子与分母，意味着失业率回落一定程度由于劳动力市场整体萎缩。此外，外国出生的劳动力人数环比下降13.4万人，连续第三个月回落，显示特朗普政府强硬移民政策对劳动力供给的压降作用。第三，时薪增速放缓，居民消费需求仍可能降温。
　　对美联储而言，这份超预期的非农数据反映出整体经济形势在短期仍有韧性，这可能会支持他们在7月议息会议上保持按兵不动继续观望，但9月降息成为大概率事件。数据公布后，FedWatch显示市场定价美联储在2025年将降息2.1次/53.7bps（公布前为2.7次/66.3bps），在7月的会议上按兵不动，在9月份会议上开启下一次降息。
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