社融公布当日（2025/7/14）债市利率整体呈现倒V型走势：午盘以前长债利率整体上行，主要源于两只超长期特别国债发行投标结果相对一般，带动长债情绪边际走弱，或与保险等机构认购意愿偏弱有关；下午社融数据公布，较好的数据之下债市反应相对有限，并未带动利率进一步上行；盘后央行公告7月15日开展1.4万亿买断式逆回购，带动长债情绪修复，利率表现下行，全天10年期国债利率上行0.73BP收至1.67%。从公布的社融数据来看，整体表现较好：
　　社融增速年内新高，核心支撑仍在政府债：6月社融增速环比上升，整体略超预期。6月新增社会融资规模41,993亿元，同比多增9,008亿元，同比增速为8.90%，环比上月上升0.2pct。整体来看，社融同比增速较前月进一步上行至8.9%高位，整体从去年四季度开始持续回升。结构上，信贷端有积极改善，形成正向拉动，政府债融资仍是核心支撑。从整个上半年政府债发行来看，节奏和力度都较为前置。
　　信贷大月发力，企业偏强，居民企稳：6月新增人民币贷款22,400亿元，同比多增1,100亿元，信贷余额同比增速较上月持平为7.10%。居民部门来看整体信贷水平偏温和，6月CPI同比增速自今年2月以来首次转正显示消费端积极改善，居民消费贷余额增速去年9月以来表现回升，6月数值小幅下降，居民短贷表现偏稳，地产端较5月有改善，6月30大中城市商品房成交面积较上月环比增长17.1%，但较去年同期走低，二手成交环比上行，居民中长贷有支撑。
　　企业部门分化较为明显，一方面是企业短贷的显著正贡献和票据融资的明显减少，从6月票据利率运行来看，整体表现先下后上，月末翘尾或说明信贷压力较缓，另一方面企业中长贷相较短贷而言，仅略高于去年同期，或源于化债滞后影响仍存。
　　 M1增速显著上行，居民企业存款回流：M1增速走高，进一步回升至4.60%，M2-M1增速差收窄。去年“手工补息”基数效应延续，信贷增加与财政资金加快拨付形成支撑。6月M1增速超预期回升，一方面是去年“手工补息”影响的低基数效应延续，另一方面信贷端企业短贷的季节性高增和存款端财政存款的减少，可能产生了一定的现金趴账从而对M1形成支撑，此外6月资本市场整体偏震荡，非银存款向企业和居民端回流。M2-M1剪刀差继续收窄，表明经济整体出现边际改善。
　　总结来看，6月金融数据表现偏强，结构上信贷分项转好。社融增速本身创年内新高，除上半年节奏前置的政府债发行支撑外，信贷分项在本月亦有改善；居民端消费和地产整体反映到信贷上偏温和修复，企业端短贷冲高较为显著，中长贷仍有部分化债滞后效应；货币端M1同比增速超预期，或主要源于基数效应、信贷增加以及财政资金的加快拨付。往后看，本月信贷冲高有信贷大月本身的季节性因素，趋势性改善在结构中逐步确认。
　　于债市而言，基本面的边际向好在路上，加之机构行为层面负债端压力仍在，但短期市场仍有分歧，需关注债市运行方向选择。近期股债跷跷板效应显现，长债情绪已有弱化，伴随基本面结构性的边际向好，债市利率也需有所定价。但短期市场仍有分歧，社融数据公布时，债市整体反应有限，尾盘央行公告1.4万亿买断式逆回购操作，带动利率再度下行，需关注当前债市运行方向选择。
　　风险提示：央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。