核心结论
　　贷款增速有所企稳。6月新增贷款2.24万亿元，高于去年同期2.13万亿元（图表1）；存量贷款同比增长7.1%，增速持平于上月（图表2）。住户贷款增加5976亿元，同比增速持平于3%（图表3）；企事业贷款增加1.77万亿元，同比增速持平于8.9%（图表4）。总体上看，信贷需求出现企稳迹象。
　　社融增速继续回升，仍受益于政府融资增长。6月新增社会融资总量4.2万亿元，明显高于去年同期3.3万亿元；存量社会融资总量同比增长8.9%，较5月增速8.7%加快（图表5）。6月新增社融主要来自人民币贷款和政府债券净融资（图表6）。过去几个月，政府债券净融资维持较高水平（图表7）；上半年政府债券净融资累计7.66万亿元，明显远高于往年同期水平（图表8）。
　　M2和M1增速双双回升。6月份，M2同比增长8.3%，较5月增速7.9%回升（图表9）。M1同比增长4.6%，较5月增速2.3%明显回升（图表10）。今年以来，政府融资增长对社融和货币增速回升贡献较大，货币增长依赖于财政扩张。
　　财政存款大幅增长。6月份，财政存款同比增长23.9%，增速进一步加快（图表11）。今年上半年财政存款新增1.25万亿元，明显高去过去两年（图表12）。
　　下半年财政仍有较大空间，货币政策最多降息一次。今年以来，政府融资增长较快，推动社融货币增速回升。今年财政状况好于去年同期，财政存款同比大幅增长。下半年财政政策仍有较大空间，我们预计今年可能不会向去年那样追加财政预算赤字，下半年货币政策预计最多降息一次。
　　风险提示：贸易谈判存在不确定性，房地产市场下滑，国内政策应对滞后。